20220414-开源证券-固收专题_转债震荡筑底_关注稳增长和逆境反转主线_11页_892kb

固定收益研究团队：转债震荡筑底，关注稳增长和逆境反转主线

核心内容

2022年4月14日发布的这份报告，主要分析了可转债市场的当前状态，并提出了关注政策导向和基本面逻辑的投资建议。报告指出，转债市场在2022年持续调整，主要受到国内疫情反复、经济增长放缓以及国外俄乌冲突、美联储加息等因素的影响，市场情绪较为低迷。但随着政策的逐步发力和市场进入震荡筑底阶段，投资者应把握结构性机会。

主要观点

• 市场调整原因：国内疫情反复、经济压力以及国外地缘政治冲突和货币政策紧缩共同导致转债市场调整。
• 市场状态：当前市场处于磨底阶段，整体估值处于历史较低水平，但转股溢价率仍偏高。
• 政策支持：4-5月是稳增长政策发力的关键期，包括房地产放松、基建加速、货币信贷持续投放等，经济改善有望进一步显现。
• 投资主线：
  1. 稳增长主线：聚焦基建、地产产业链、大金融等领域，重点推荐具有性价比的转债标的。
  2. 大消费主线：关注食品饮料、轻工、汽车及零部件、农林牧渔、医药等行业，选择基本面良好且估值合理的个券。
  3. 逆境反转主线：部分受疫情和内需不足影响的行业，如商贸零售、生猪养殖、旅游、航空、化工等，有望在二季度或下半年迎来业绩改善。
• 优质转债推荐：洋丰转债、绿动转债、苏银转债、成银转债、交科转债、旗滨转债、建工转债、设研转债、温氏转债、英特转债等。

关键信息

转债市场现状

• 转债市场跟随正股持续调整，截至2022年4月13日，万得全A下跌17.27%，中证转债指数下跌8.85%。
• 转债绝对价格回调较快，但整体仍处于高位，高价转债数量大幅减少。
• 转股溢价率仍处于高位，但部分调整是由于正股下跌导致的被动抬升。
• 转债有债底保护，整体风险可控，市场短期大幅调整概率较低。

政策与基本面分析

• 稳增长政策：房地产放松、基建项目加速、货币信贷持续投放，经济改善有望显现。
• 基建领域：传统基建与新基建并重，包括路桥建设、数据中心等，相关转债具有较高的性价比。
• 地产产业链：建筑、建材、家电、家居等行业转债具备投资价值。
• 大金融：银行估值较低，债底保护强，流动性好，尤其区域银行具备一定弹性。
• 大消费领域：食品饮料、轻工、汽车及零部件、农林牧渔、医药等行业具备中长期业绩确定性。
• 逆境反转行业：随着疫情控制和经济企稳，商贸零售、生猪养殖、旅游、航空、化工等行业有望迎来业绩改善。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 国际地缘政治冲突加剧；
• 国内外通胀恶化。

转债估值调整风险可控

• 当前市场处于磨底期，转债有债底保护，调整幅度较小；
• 高价转债数量减少，公司选择不赎回，降低市场赎回压力；
• 一级市场供给增加，但新券上市定位有所降低，为投资者提供配置机会；
• 基金产品赎回风险可控，市场情绪较弱背景下，投资者可利用当前阶段收集优质筹码。

投资建议

投资者应重点关注政策导向和正股基本面，把握以下主线投资机会：

• 稳增长主线：基建、地产产业链、大金融；
• 大消费主线：食品饮料、轻工、汽车及零部件、农林牧渔、医药；
• 逆境反转主线：商贸零售、生猪养殖、旅游、航空、化工等。

推荐转债组合

结论

当前转债市场处于震荡筑底阶段，投资者应关注政策导向和基本面逻辑，把握稳增长、大消费及逆境反转等主线投资机会。同时，需警惕疫情、地缘政治冲突和通胀等风险因素。