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公司点评报告：西部超导（688122）

股票投资评级：买入 | 维持

核心观点： 公司2023年面临下游需求波动，营收基本持平；超导与高温合金产品增长强劲，钛合金短期承压。公司积极开拓新领域，费用控制良好，研发投入增强，维持“买入”评级。

公司基本情况：

• 股票代码：688122
• 股票简称：西部超导
• 最新收盘价：38.30元
• 总市值：249亿元

2023年业绩简要回顾：

• 营收：41.59亿元（-2% YoY）
• 归母净利润：7.52亿元（-30% YoY）
• 毛利率：31.9%（同比下降7.58pct）

主营业务分析：

1. 产品结构与增长：

   • 钛合金：收入25.05亿元，下降22%；销量减少16%，但产量增长15%。
   • 超导产品：收入9.85亿元，增长58%；毛利率提升395pct。
   • 高温合金：收入4.74亿元，增长162%；产量和销量创新高。

2. 研发投入：

   • 2023年研发投入32.9亿元，同比增长30%，研发费用率达7.92%。
   • 研发人员总量按年增16%至355人，重点推进高温合金在“两机”型号及发电领域应用。

3. 新领域拓展与技术进展：

   • 新增航空领域供货资格，高端钛材在商用航空、聚变、半导体等多领域成功推广。
   • 完成钛合金循环利用生产线建设，具备全流程熔炼技术。

未来展望：

• 盈利预测：2024年至2026年归母净利润预计为84.2、105.8、128.0亿元，当前股价对应PE分别为30、24、19倍。
• 评级：基于长期竞争壁垒和成长性，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品市场接受程度低于预期；
• 行业竞争加剧导致价格压力；
• 原材料成本大幅波动；
• 技术进展不及预期。

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