2022年2月图说债市月报：“两会”后债市走势如何？-20220308-中诚信国际-16页_1mb

债券市场研究系列 | 图说债市月报总结

核心内容

2022年2月，中国债券市场整体呈现震荡走势，收益率在多重因素影响下有所上行，但信用风险释放趋缓，市场情绪波动较大。本文从宏观政策、市场运行、信用风险、资金环境及监管动态等方面对2月债市进行了分析。

主要观点

1. 债市走势与政策信号

• 两会释放的政策信号对债市情绪形成短期扰动，尤其是稳增长目标、财政政策和宽信用预期，对收益率形成一定上行压力。
• 10年期国债收益率收于2.81%左右，预计在3月中旬经济数据发布前，收益率存在小幅上行空间。
• 中期来看，收益率不具备大幅上行的基础，主要受以下因素支撑：
  • 稳增长预期逐步消化，债市走势将回归资金面主导。
  • 外部环境对我国债市影响有限。
  • 宽信用担忧或降温，对债券收益率的负面影响边际减弱。

2. 市场回顾

• 一级市场：发行情绪平淡，信用债发行规模环比减少42.5%，净融资额减少至2389亿元。
• 二级市场：交易活跃度回升，日均成交额较上月增加14.9%，但收益率普遍上行，受美联储加息预期、俄乌冲突及广州房贷利率调降等多重利空影响。

关键信息

信用风险

• 2月无新增违约主体，月度滚动违约率为0.26%，较上月下降0.23个百分点。
• 阳光城集团多支债券触发交叉违约条款，已召开持有人会议并部分豁免违约。
• 雏鹰农牧和泛海控股发生展期事件，市场信用风险释放趋缓。

宏观与资金环境

• 官方制造业PMI为50.2%，高于临界点，市场需求恢复加快。
• 制造业生产指数为50.4%，比上月下降0.5个百分点。
• 2月央行净投放资金1004亿元，资金面总体宽松，但月末因地方债缴款等因素略有收紧。

一级市场发行情况

• 信用债发行规模为8087亿元，环比减少42.5%。
• AAA级债券发行支数占比增加3个百分点，AA+级增加1个百分点，AA级减少4个百分点。
• 发行利率普遍下行，除部分短融和中票外，其他品种发行利率均有所下降。

二级市场交易情况

• 二级市场债券成交总额为18.39万亿元，日均成交额为11494亿元，较上月增加14.9%。
• 各期限国债收益率较上月末普遍上行5bp-20bp，中短期票据收益率普遍上行6bp-15bp。
• 信用利差走势分化，1年期信用利差普遍收窄，3年和5年期信用利差走扩。

信用评级调整

• 2月债项负面评级行动环比增多，无正面评级调整。
• 主体级别下调7次，债项级别下调25次，其中阳光城、文科园林、海印集团、中南建设等主体评级下调或被纳入信用评级观察名单。

监管创新动态

• 《政府工作报告》提出5.5%的GDP增长目标，专项债3.65万亿元，赤字率2.8%，并强调宽信用政策。
• 《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》对地方政府债支持乡村振兴及防范村级债务风险提出要求。
• 《融资租赁公司非现场监管规程》完善非现场监管制度，规范监管流程。
• 《2021年第四季度中国货币政策执行报告》强调稳健货币政策要灵活适度。
• 《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》完善债券借贷制度，明确最长借贷期限为365天。
• 《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》鼓励支持保障性租赁住房发展。

附表概览

• 表1：2022年2月货币政策工具操作及净投放情况。
• 表2：2月债券违约及信用风险事件。
• 表3：2月跟踪评级调整动态。
• 表4：2月发行利差情况。
• 表5：信用利差月度变化。
• 表6：监管创新动态。

结论

2022年2月，债券市场在政策信号、外部环境及市场情绪等多重因素影响下，收益率整体呈震荡上行趋势。然而，信用风险释放趋缓，市场情绪波动较大，且中期收益率不具备大幅上行基础。未来，随着稳增长预期的消化及市场分歧的统一，收益率可能有所回落。