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图说债市月报 - 2021年4月总结

核心内容概览

2021年4月，中国债券市场整体表现平稳，信用债发行规模和净融资额环比下降，二级市场交易量减少，但债券收益率继续下行。信用利差方面，中短期票据有所收窄，而5年期信用利差则有所收窄。信用风险方面，4月新增违约主体1家，月度滚动违约率保持在0.76%。监管层面出台多项政策，强化信息披露、优化交易机制、防范金融风险。

主要观点

• 市场流动性平稳：尽管资金面在4月下旬有所收紧，但整体仍保持平稳，推动债券收益率延续下行趋势。
• 信用债发行降温：4月信用债发行规模为15964.54亿元，环比减少11.55%，净融资额为3951.41亿元，环比减少近5%。
• 信用风险可控：4月新增违约主体1家，滚动违约率连续三个月保持不变，显示市场整体信用风险可控。
• 信用利差变化：中短期票据信用利差普遍收窄，而5年期信用利差有所收窄，等级利差涨跌互现。
• 监管政策加强：多项政策出台，强化信息披露、优化交易机制、防范金融风险，特别是对城投企业和房地产企业融资行为进行限制。

关键信息

信用风险事件

• 新增违约主体：同济堂医药，因经营地区受疫情影响，导致资金流紧张，叠加再融资能力受限，最终无法按期兑付债券。
• 再次违约主体：康美药业、紫光集团、成龙建设、宁夏远高、新华联、中融新大、天房地产集团和北京信威。
• 4月滚动违约率：0.76%，与前两月保持一致。

一级市场情况

• 发行规模：15964.54亿元，环比减少11.55%。
• 净融资额：3951.41亿元，环比减少近5%。
• 发行利率全面下行：幅度在2bp-39bp之间。
• 行业分布：基础设施投融资发行规模最大，超过4400亿元；电力、综合、交通运输行业发行规模也相对较高。
• 等级分布：AAA级债券发行支数占比增加1个百分点，AA+级占比下降1个百分点。

二级市场情况

• 成交总额：17.9万亿元，较上月减少9.57%。
• 收益率普遍回落：各期限国债收益率均有所下行，其中短端降幅较大，国债收益率曲线更加陡峭化。
• AAA级中短期票据收益率：降幅最大为10bp。

监管创新动态

• 交易所：发布《债券交易规则（征求意见稿）》及配套业务指引，优化交易机制，防范交易风险。
• 银保监会：发布风险提示，提醒市场参与者警惕以“债事服务”名义进行非法集资的风险。
• 上交所：发布两项指引，明确公司债券发行上市审核和持续监管阶段的信息披露要求，强化信息披露职责。
• 中债登、交易商协会：发布《关于企业债券信息披露有关事项的通知》，明确新规自2021年5月1日起施行。
• 人民银行、发改委、证监会：发布《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，优化绿色债券管理，明确绿色项目的界定标准。
• 国务院国资委：下发通知，明确地方国有企业债务风险管控范围，要求加快建立健全债务风险监测预警机制。
• 央行：修订银行间债券市场基础设施对外开放服务相关公告，强调事中事后管理。
• 交易商协会：发布多项指南，优化信用风险缓释工具运行机制，简化流程，强化管理。

信用评级调整动态

• 主体评级下调：共14次，无主体评级上调。
• 债项评级下调：16次，上调2次。
• 具体下调主体：包括5家违约主体或其关联企业，以及3家产业类主体（晟晏实业、正通联合、起步股份）。
• 主体展望调整为负面：5次，主要涉及弱资质主体。

信用利差变化

• 中短期票据信用利差：普遍收窄，幅度在3-10bp。
• 等级利差：AA+与AA级利差和各期限AA与AA-级利差扩张3-4bp，其余等级利差均收窄，幅度在1-10bp。

附表信息

• 表1：4月货币政策工具：显示央行净投放1057.4亿元。
• 表2：4月债券违约及信用风险事件：列出具体违约事件和相关主体。
• 表3：主体跟踪评级调整动态：详细列出评级调整的主体、债项、时间等信息。
• 表4：发行利差：显示各债券品种的利差变化。
• 表5：信用利差月度变化：展示不同期限和等级债券的利差变化。
• 表6：监管创新动态：汇总4月主要监管政策及核心内容。

总结

2021年4月，中国债券市场在宏观环境和监管政策的双重影响下，呈现出发行规模缩减、收益率下行、信用风险可控的特点。监管政策进一步强化了信息披露要求，优化了交易机制，防范了金融风险，为市场健康发展提供了保障。