中诚信国际图说债市月报：“两会”后债市走势如何—2022年2月-16页_1mb

债券市场研究系列 | 图说债市月报总结

核心内容

2022年2月，债券市场整体呈现波动走势，受到政策预期、市场情绪及外部环境等多重因素影响。短期内，债市面临一定的调整压力，但从中长期来看，收益率不具备大幅上行基础。市场流动性总体保持宽松，信用风险有所缓和，但部分企业信用评级下调，市场仍存在分化现象。

主要观点

1. 两会政策对债市的影响

• 两会提出稳增长政策，强调政策发力适当靠前，经济增速目标为5.5%，接近市场预期上限。
• 财政政策保持积极，专项债发行规模达3.65万亿元，赤字率2.8%，释放宽信用信号。
• 宏观政策保持稳健，预计年内流动性不会大幅收紧，央行或调降政策利率引导贷款利率下行。

2. 债市短期走势分析

• 2月，10年期国债收益率收于2.81%，预计在3月中旬经济数据发布前，收益率存在小幅上行空间。
• 债市收益率整体震荡上行，主要受到美联储加息预期、俄乌冲突及广州房贷利率下调等因素影响。
• 信用利差走势分化，1年期信用利差收窄，3年、5年期信用利差走扩，等级间利差变化不一。

3. 信用风险与评级调整

• 2月，公募市场滚动违约率降至0.26%，信用风险缓和，但部分企业因盈利能力弱化、债务集中偿付压力等面临评级下调。
• 信用评级调整次数增加，主要集中在AA级及以下债券，部分债券被列入信用评级观察名单，存在下调风险。

4. 市场交易与发行情况

• 二级市场交易活跃度回升，日均成交额增加，主要品种为可转债、中期票据及超短期融资券。
• 一级市场信用债发行规模环比下降42.5%，发行利率普遍下行，但部分短融和公司债利率上行。
• 信用债发行向高等级集中，AAA级债券占比上升，AA级债券占比下降。

关键信息

一、信用风险事件

• 阳光城集团：多支债券触发交叉违约条款，其中“21阳光城MTN001”持有人会议已通过无条件豁免议案，其余债券持有人会议将于3月召开。
• 泛海控股集团：与投资者协商一致，将“18泛海G1”回售本息展期至2022年8月20日。
• 雏鹰农牧集团：再次延期支付“H6雏鹰02”债券本金及利息，展期至2023年2月6日。

二、信用评级调整动态

• 云南水务：多支债券评级调整为负面，主体与债项等级均未变化。
• 阳光城集团：多支债券被列入信用评级观察名单，存在下调风险。
• 正荣地产：多支债券被纳入信用评级观察名单，存在下调风险。
• 文科园林：转债评级调整为负面。
• 海印集团：转债评级下调至AA-，展望为负面。
• 中南建设：多支债券评级下调为负面。

三、信用利差变化

• 企业债：1年期信用利差收窄7bp，3年期走扩12bp，5年期走扩9bp，7年期走扩5bp，10年期走扩6bp。
• 中短期票据：1年期信用利差收窄4bp，3年期走扩11bp，5年期走扩8bp。
• 等级间利差：AA+与AA级利差收窄，AA与AA-级利差全面走扩。

四、发行利差情况

• 短融：1年期均值102bp，最大值达351bp，最小值13bp。
• 中票：3年期均值115bp，5年期均值111bp。
• 企业债：5年期均值149bp，7年期均值249bp，10年期均值74bp。
• 公司债：3年期均值93bp，5年期均值88bp。

五、监管创新动态

• 《政府工作报告》：提出经济增速目标为5.5%，赤字率2.8%，专项债3.65万亿元，强调稳增长与宽信用。
• 《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》：对地方政府债支持乡村振兴及防范村级债务风险提出要求。
• 《融资租赁公司非现场监管规程》：规范非现场监管程序，完善监管报表制度。
• 《2021年第四季度中国货币政策执行报告》：强调稳健货币政策灵活适度，支持实体经济融资需求。
• 《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》：完善债券借贷制度，规定最长不超过365天。
• 《关于保障性租赁住房有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理的通知》：鼓励支持保障性租赁住房发展，贷款不纳入房地产贷款集中度管理。

总结

2022年2月，债券市场在政策信号与市场情绪的双重影响下，呈现震荡上行走势。短期内，稳增长政策及宽信用预期对收益率形成上行压力，但中长期来看，收益率不具备大幅上行基础。信用风险有所缓和，但部分企业面临评级下调，信用利差走势分化，市场仍需关注后续信用风险事件及政策变化。