20181109-信达证券-林洋能源-601222.SH-三季度业绩持续增长_EPC业务将进一步提升盈利能力_8页_1mb

林洋能源（601222.SH）季报点评总结

核心内容概述

林洋能源（601222.SH）在2018年第三季度报告中展现出持续增长的业绩表现，同时在EPC业务和光伏发电领域取得显著进展。公司业务涵盖智能电表、光伏电站及电池与组件制造、综合能源服务三大板块，其中光伏发电已成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现27.44亿元，同比增长8.71%；第三季度实现11.31亿元，同比增长17.36%。
• 净利润：前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.47亿元，同比增长17.80%；第三季度净利润为2.50亿元，同比增长17.82%。
• 毛利率：前三季度毛利率同比增长3.16个百分点至41.86%，主要得益于电费收入的增长。
• 现金流：经营活动现金流显著改善，前三季度达3.69亿元，同比增长60.24%；第三季度现金流为3.29亿元，明显优于去年同期。
• 每股收益：前三季度基本每股收益为0.37元/股，同比增长19.35%。

EPC业务进展

• 公司与中广核签订了200MW泗洪天岗湖应用领跑者项目EPC总承包合同，截至2018年9月已部分并网，预计全部履行将为公司带来11.09亿元（含税）的收入。
• EPC业务的推进将进一步提升公司盈利能力，并为后续项目积累经验。

股份回购与员工激励

• 公司于2018年7月发布股份回购预案，用于实施员工持股计划，已累计回购2179.70万股，占总股本的1.25%，交易价格区间为4.24-4.78元/股。
• 该举措有助于增强市场信心，提高员工凝聚力和公司竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2018年为43.64亿元，2019年为51.82亿元，2020年为60.43亿元。
• 归属母公司净利润：预计2018年为8.37亿元，2019年为11.16亿元，2020年为13.39亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2018年为0.47元，2019年为0.63元，2020年为0.76元。
• 市盈率（P/E）：对应2018年11月8日收盘价（4.77元）的市盈率分别为10倍、8倍和6倍。
• 市净率（P/B）：分别为0.8倍、0.7倍和0.7倍，显示公司估值逐步下降。

财务指标变化

• 毛利率：从2016年的30.89%稳步提升至2020年的43.20%。
• 净资产收益率（ROE）：从2016年的7.24%提升至2020年的11.18%。
• 期间费用率：从2016年的16.54%逐步回归正常水平，主要受一季度可转债利息计提影响。
• 资产负债率：维持相对稳定，2018年为7.77%（预计），2020年为8.58%。

资产与负债结构

• 流动资产：从2016年的5,462.85亿元增长至2020年的4,077.55亿元。
• 非流动资产：从2016年的7,189.77亿元增长至2020年的17,315.47亿元，主要因固定资产规模扩大。
• 流动负债：从2016年的3,013.01亿元增长至2020年的4,347.90亿元。
• 非流动负债：从2016年的1,363.74亿元增长至2020年的8,581.37亿元，主要由于长期借款规模增长。

风险提示

• 光伏行业发展不及预期：光伏行业受政策和市场需求影响较大，若发展不及预期，可能影响公司业绩。
• 光伏产品技术革新带来的冲击：新技术可能影响现有产品的市场竞争力。
• 智能电表市场竞争激烈：可能导致公司盈利能力下降。
• 政策变动带来的影响：政策变化可能对公司的业务模式和盈利产生不确定性。

评级与投资建议

• 当前评级：买入（维持自2018年9月12日的评级）。
• 盈利预测：公司未来三年业绩预计持续增长，现金流改善，估值逐步下降，具备长期投资价值。

研究团队信息

• 首席分析师：郭荆璞，信达证券能源化工研究团队成员，曾获第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 分析师：刘强，新能源领域资深分析师，具备6年新能源实业经验。
• 研究助理：陈磊，2018年加入信达证券研发中心，从事新能源研究。

免责声明

本报告为信达证券股份有限公司制作并发布，仅提供给签约客户作为投资决策参考，不面向公众发布。投资者应自行承担使用本报告所产生的风险。