20171029-光大证券-林洋能源-601222.SH-发电业务推动业绩大幅增长_高效组件打造光伏板块新亮点_6页_979kb

公司业绩与业务发展总结

核心内容

公司于2017年第三季度实现营收25.2亿元，同比增长21.1%，归母净利润5.5亿元，同比增长55.2%。业绩基本符合预期，主要得益于发电业务的大幅增长以及高效组件的贡献。截至三季度，公司并网发电光伏电站规模达到1.2GW。

主要观点

• 发电业务推动业绩增长：公司高毛利率发电收入显著提升，三季度累计结算电量同比增长152.1%，使综合毛利率达到38.7%，同比提升7.6个百分点。
• 高效组件提升经济效益：公司已实现N型高效组件产出，其转换效率达21.5%，搭配双面电池技术可提升20%-30%发电量。随着分布式建设的推进及度电补贴下调预期，高效单晶组件需求将持续增长。
• 融资与资金优势支撑扩张：公司资产负债率仅为37.0%，低于行业平均水平。2017年10月启动可转债发行，其中24亿元用于分布式电站建设，进一步支持业务扩张。
• 多模式探索电站建设运营：公司与中广核、法国ENGIE签订战略合作协议，合作开发1GW和500MW光伏电站，拓展BT、合作开发等新模式，降低资金压力并促进组件销售。
• 估值与评级：基于高效组件即将放量，上调公司2017-2019年EPS至0.44、0.58、0.71元，目标价上调至10.0元，维持“增持”评级。

关键信息

业绩预测与估值指标

盈利能力

偿债能力

风险提示

• 分布式建设不达预期
• 组件产能释放不及预期

市场数据

• 总股本：17.64亿股
• 总市值：157.36亿元
• 一年最低/最高价：6.41/9.56元
• 近3月换手率：54.04%

股价表现（一年）

• 相对表现：-24.08%
• 绝对表现：-3.87%

投资建议

• 当前价：8.92元
• 目标价：10.00元
• 评级：增持
• 目标期限：6个月

分析师信息

• 刘锐：清华大学电机系博士，光大证券电力设备与新能源行业研究负责人，拥有9年相关经验。

估值方法局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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