20180611-联讯证券-_联讯传媒_2018年度中期策略——流量和资本为核心壁垒_关注高壁垒_低估值的市场份额领导者_38页_3mb

2018年传媒行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦2018年中国传媒行业的发展趋势与投资机会，涵盖广告营销、视频付费、游戏、教育和体育等多个子领域。报告指出，随着互联网流量红利的结束，行业进入存量主导模式，流量和资本成为核心壁垒，市场份额领导者将占据主导地位。同时，推荐了多个具备高壁垒和低估值的优质标的。

主要观点

1. 流量和资本为核心壁垒

• 中国移动互联网进入存量主导模式，流量和资本成为行业核心壁垒。
• BATJ+凭借强劲的流量和巨额资本，不断在产业链延伸。
• 行业内的公司可分为三类：精品工作室、细分领域领导者、傍BATJ+的垂直领域领先者。
• 推荐关注分众传媒、光线传媒和华策影视等市场份额领导者。

2. 广告营销：行业回暖，核心资源壁垒龙头受益

• 2017年广告营业额为6,896.41亿元，2018年一季度增速达14.6%。
• 传统媒体止跌回升，户外生活圈媒体继续保持20%以上高增长。
• 分众传媒在楼宇广告领域占据绝对领先地位，拥有自营电梯电视媒体约31.3万台、海报媒体128.6万块，签约影院超过1750家。
• 推荐标的：分众传媒（002027.SZ，买入）。

3. 视频付费：流量红利结束，优质内容驱动付费

• 在线视频市场规模预计达1250亿元，付费率和ARPU值偏低，优质内容成为吸引用户的关键。
• 头部剧播放量占比高达45%，头部内容公司成为视频网站主要合作对象。
• 推荐标的：华策影视（300133.SZ，买入）、光线传媒（300251.SZ，买入）、慈文传媒（002343.SZ，买入）。

4. 游戏：行业增速放缓，手游占比持续提高

• 2017年游戏市场实际销售收入2036.1亿元，手游收入占比达57%。
• 腾讯、网易占据主导地位，市场格局高度集中。
• 电竞行业有望强势崛起，2018年市场规模预计超800亿。
• 推荐标的：完美世界（002624.SZ）。

5. 教育：国民教育支出持续走高，三大子领域崛起

• 教育行业市场规模预计2020年达3万亿元，增速有望保持在50%左右。
• 学校、培训、教育信息化三大子领域具备增长潜力。
• 推荐标的：亚夏汽车（002607.SZ）、凯文教育（002659.SZ）、科斯伍德（300192.SZ）。

6. 体育：世界杯带动行业增长，直播版权和商务代理权成重点

• 本届世界杯带来体育行业利好，直播版权和商务代理权成为主要机会。
• 当代明诚获得世界杯亚洲地区独家商务代理权，预计确认8000万美元收入。
• 推荐标的：当代明诚（600136.SH）。

关键信息

行业趋势

• 广告营销：整体回暖，传统媒体复苏，户外媒体增长显著。
• 视频付费：付费率提升，优质内容成为核心竞争力。
• 游戏：增速放缓，手游占比提高，头部化趋势明显。
• 教育：支出持续增长，细分领域龙头有望通过并购整合资源。
• 体育：世界杯带动行业增长，直播版权和商务代理权成为投资焦点。

财务表现

• 2017年传媒板块：营收6268.19亿元，同比增长19.61%；归母净利润589.07亿元，同比增长0.72%。
• 2018年一季度传媒板块：营收1482.02亿元，同比增长21.19%；归母净利润160.63亿元，同比增长15.09%。

标的推荐

• 分众传媒：楼宇广告市场领导者，预计2018年扣非后净利润同比增长39.5%，PE为22倍，目标价14.56元。
• 华策影视：全网剧内容平台领导者，预计2018年营收68.6亿元，归母净利润8.34亿元，目标价14.10元。
• 光线传媒：影视动画产业布局者，预计2018年营收24.29亿元，归母净利润9.97亿元，目标价13.6元。
• 慈文传媒：精品全网剧提供方，预计2018年营收30亿元，归母净利润6.16亿元，目标价45.25元。
• 当代明诚：世界杯亚洲地区商务代理权持有者，预计确认8000万美元收入。

风险提示

• 政策风险：行业受政策影响较大。
• 非理性竞争：部分企业可能存在过度竞争风险。
• 降维打击：新兴技术或模式可能对传统企业形成冲击。