深度报告-20220415-东吴证券-创世纪-300083.SZ-国产数控机床龙头_轻装上阵_腾飞在即_26页_1mb

创世纪（300083）总结

核心内容

创世纪是一家国内数控机床行业的领军企业，曾以塑胶/金属结构件业务起家，2020年完成结构件业务剥离后，聚焦高端数控机床领域，实现业务转型并迅速成长为国内高端数控机床细分龙头。公司主要产品分为3C系列产品和通用系列产品，其中钻攻机在3C领域具有领先优势，而立式加工中心在通用领域也实现快速增长。

主要观点

• 行业前景：机床行业正处于十年周期拐点，未来四年每年更新需求预计达千亿级别，行业集中度与国产化率将逐步提升，国产品牌有望崛起。
• 公司业绩：2021年公司实现营收52.6亿元，同比增长53.6%，归母净利润5亿元，同比增长171.7%，业绩表现亮眼。
• 产品优势：公司钻攻机在3C领域持续渗透核心客户，销量已超1万台；立式加工中心销量连续4年翻倍，市场占有率接近10%。公司还积极布局龙门、卧加、数控车床等新产品，推动产品向高端升级。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发投入达2.47亿元，占营收4.7%，并取得显著成果，如五轴立加、双交换卧加等高端机型的推出。
• 轻资产模式：公司采用“自主设计+委托加工”模式，有效降本增效，减少经营风险。
• 销售策略：公司推动直销与分销协同发展，实施“双品牌”战略，提升客户服务质量。
• 股权激励：公司通过股权激励计划，提升核心员工积极性，强化公司发展动力。
• 投资建议：公司正快速成长，预计2022-2024年归母净利润分别为9.2/12.3/16.4亿元，当前股价对应动态PE分别为18/13/10倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

盈利预测与估值

业务模式与产品结构

• 3C系列产品：包括高速钻铣攻牙加工中心、精雕机、热弯机、走心机等，其中钻攻机是核心产品，适用于3C行业精密加工。
• 通用系列产品：包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心、数控车床等，其中立式加工中心是公司通用系列的核心产品，2021年销量突破1万台，市场占有率接近10%。

轻资产模式与供应链管理

• 公司采用“自主设计+委托加工”模式，减少重资产投入，提升运营效率。
• 供应链管理上，公司通过战略采购、规模化集采等方式确保核心部件的稳定供应，并实现全生命周期管理。

技术与市场竞争力

• 公司钻攻机多项性能不输外资设备，具备高精度、高效率、高稳定性等优势。
• 公司产品在5G通讯、汽车、医疗等领域有广泛应用，市场竞争力显著。
• 非传统3C市场（如电子烟、无人机）的兴起，有助于平抑传统3C行业的周期性波动。

股权激励与公司治理

• 公司实施股权激励计划，吸引和留住核心人才，推动高端智能装备业务发展。
• 夏军先生及其一致行动人合计持股20.60%，为公司实际控制人。

风险提示

• 宏观经济波动：机床行业受宏观经济影响较大，若经济下行可能影响公司业绩。
• 技术与研发不及预期：若公司研发进展不及预期，可能影响其竞争力。
• 市场竞争加剧：若公司无法维持其市场地位，可能影响未来业绩增长。

可比公司估值

结论

创世纪作为国内数控机床行业的重要参与者，凭借剥离结构件业务后的轻资产模式、持续的研发投入、高效的供应链体系以及多元化的销售策略，正在迎来快速发展期。公司产品在3C及通用机床领域均表现突出，具备良好的市场前景。我们预计公司未来三年业绩将保持稳健增长，给予“增持”评级。