20200720-华创证券-劲胜智能-300083.SZ-深度研究报告_乘风破浪的_创世纪__24页_1mb

报告摘要

劲胜智能（300083）深度研究报告总结

核心内容

劲胜智能（300083）是一家专注于高端装备制造和智能制造服务的企业，其核心业务聚焦于数控机床及CNC设备。公司通过剥离传统消费电子结构件业务，逐步转型为高端装备制造商，并通过股权转让和定增方式实现创世纪创始人夏军成对公司的实际控制。公司当前已基本完成结构件业务剥离，业务重心转向数控机床及智能制造服务，预计未来两年将进入快速增长阶段。

主要观点

战略转型
公司主动剥离消费电子结构件业务，聚焦数控机床业务，推动业务结构优化。公司名称更改为“广东创世纪智能装备股份有限公司”，标志着其正式转型为高端装备制造企业。
行业前景广阔
5G技术的普及和消费电子设备的升级带动了CNC设备需求，推动3C行业固定资产投资增长。同时，新能源汽车的发展以及轻量化趋势进一步扩大了CNC设备的市场空间。
进口替代空间大
我国数控机床行业虽是全球最大消费和生产国，但数控化率和国产化率较低，高端设备仍依赖进口。公司通过技术积累和产品布局，有望在进口替代中获得显著增长。
盈利能力提升
公司通过剥离亏损业务，实现经营性现金流转正，资产负债率下降，财务结构改善。预计2020-2022年公司归母净利润将显著增长，分别达到4.09亿元、8.05亿元、10.20亿元。
业务增长潜力
公司预计2020-2022年数控机床业务收入将分别达到30.26亿元、40.41亿元、49.68亿元，智能制造服务业务收入将突破1亿元，整体业务进入快速成长期。

关键信息

公司转型：公司已完成对消费电子结构件业务的剥离，2019年该业务营收占比下降至61.02%，而高端装备制造业务占比达40.1%。
业务结构：公司目前主要业务包括数控机床、智能制造服务，未来可能拓展至工业互联网领域。
财务表现：2019年公司营收为54.39亿元，归母净利润为0.13亿元，2020年Q1归母净利润为0.14亿元，业绩持续改善。
盈利预测：2020-2022年公司营收预计分别为38.10亿元、45.59亿元、54.85亿元，归母净利润分别为4.09亿元、8.05亿元、10.20亿元，对应PE分别为26倍、13倍、10倍。
投资建议：首次覆盖给予“强推”评级，目标价区间为14.06-16.87元，基于2021年25-30倍估值。

风险提示

业务剥离缓慢：若剥离进程不及预期，可能影响公司整体业绩。
5G普及不及预期：若5G通信建设或普及速度低于预期，可能影响CNC设备需求。
客户开拓不及预期：若下游客户拓展不力，可能影响设备销售。
商誉减值风险：若并购或投资未能带来预期收益，可能面临商誉减值。

估值与盈利预测

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2020	38.10	4.09	0.29	26
2021	45.59	8.05	0.56	13
2022	54.85	10.20	0.71	10

财务指标

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
营收增长率	-1.2%	-30.0%	19.7%	20.3%
归母净利润增长率	-100.4%	3156.1%	96.5%	26.8%
毛利率	11.7%	29.0%	35.5%	34.8%
净利率	0.1%	10.7%	17.7%	18.6%
ROE	0.5%	13.0%	20.4%	20.5%
ROIC	6.0%	22.5%	31.1%	29.3%
资产负债率	62.2%	43.3%	39.0%	36.3%