20210201-安信证券-创世纪-300083.SZ-剥离资产轻装上阵_聚焦高端装备助力长期发展_4页

报告摘要

创世纪（300083.SZ）总结

核心内容

创世纪于2021年2月1日发布业绩预告及业务调整公告，主要内容包括：

2020年业绩亏损：公司2020年归母净利润亏损5.78-6.28亿元，但其高端装备业务子公司创世纪机械实现归母净利润4.92-5.15亿元，同比增长24%-40%。
营业收入：公司2020年营业收入为33.2-35.2亿元。
业务整合完成：精密结构件业务整合基本完成，未来不会对经营业绩产生重大影响。
投资建议：首次给予买入-A的投资评级，预计公司2020-2022年净利润分别为-6.06亿元、7.62亿元、9.75亿元，对应EPS分别为-0.42元、0.53元、0.68元。
风险提示：市场竞争加剧，行业需求不及预期。

主要观点

1. 资产剥离，轻装上阵

公司2020年业绩亏损主要由Q4加快精密结构件业务整合引起，涉及经营性亏损2.23亿元、资产减值损失4.32亿元、信用减值损失1.58亿元、资产处置损失2.15亿元。精密结构件业务收入约3.06亿元，占公司总收入的约9%。整合与剥离工作完成后，公司将专注于盈利能力更高的高端装备业务，提升整体运营效率和盈利能力。

2. 高端装备业务增长迅速

高端装备业务近年来表现突出，2019年净利润为3.68亿元，同比增长42.64%；2020年继续增长34.00%-40.00%。公司产品已全面渗透大3C领域，国产替代进程加快。通用机床市场布局成效显著，立式加工中心类通用机床产品出货连续三年翻番，2020年累计出货量首次突破20,000台，其中通用机床出货量突破5,000台。高端智能装备业务发展质量全面提升，成为公司未来增长的关键驱动力。

3. 激励计划绑定核心利益

公司于2020年12月3日推出限制性股票激励计划，向125名员工授予4200万股股票，价格为4元/股，约占公司股本总额的2.94%。激励计划设定2020-2022年收入目标，分别为不低于28亿元、38亿元（或两年累计不低于66亿元）、51亿元（或三年累计不低于117亿元），以绑定员工核心利益，增强公司未来发展信心。

关键信息

财务数据概览

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	55.065	54.393	33.071	43.058	54.038
净利润（亿元）	-28.656	12.6	-6.066	7.622	9.745
每股收益(元)	-2.01	0.01	-0.42	0.53	0.68
每股净资产(元)	1.91	1.94	1.50	2.04	2.72

财务指标分析

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
市盈率(X)	-6.5	1,476.9	-30.6	24.4	19.1
市净率(X)	6.8	6.7	8.7	6.4	4.8
净利润率	-52.0%	0.2%	-18.3%	17.7%	18.0%
ROE	-104.8%	0.5%	-28.3%	26.2%	25.1%
ROIC	-49.5%	0.8%	-12.6%	20.7%	22.8%
营运资金周转天数	392	300	370	281	288
流动比率	0.95	1.14	0.99	1.25	1.66
速动比率	0.55	0.78	0.34	0.86	0.88
资产负债率	67.2%	62.2%	58.8%	58.0%	48.8%

营收与利润增长趋势

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	-14.3%	-1.2%	-39.2%	30.2%	25.5%
营业利润增长率	-610.5%	-102.3%	-1258.2%	-231.7%	52.1%
净利润增长率	-721.9%	-100.4%	-4923.5%	-225.7%	27.8%
EBITDA增长率	-422.2%	-116.7%	-226.3%	-359.2%	37.5%
EBIT增长率	-661.1%	-107.5%	-458.7%	-247.9%	45.4%