20240902-国联证券-中国建筑-601668.SH-24H1增长有韧性_估值有优势_6页

中国建筑2024年半年度经营分析总结

公司概况：
中国建筑发布2024年半年度报告，收入与净利润稳健增长，经营亮点突出。2024年上半年，公司实现收入11,446亿元（YoY +3%），归属母公司净利润294亿元（YoY +2%），扣非后归属母公司净利润269亿元（YoY +2%）。其中2024年第二季度收入5,953亿元（YoY +1%），归属于母公司净利润145亿元（YoY +2%），扣非后为122亿元（YoY +3%）。

业务分析：

1. 分业务表现：

   • 房建业务收入同比增长2%，延续了增长韧性；
   • 基础设施建设业务收入增长12%，保持较快增速；
   • 地产开发收入下降21%，延续降速态势；
   • 勘察设计业务略有增长（YoY +3%）。

   2024年上半年，中国建筑工程业务新签订单7,491亿元，是同期收入的约3倍，业务新签情况良好，订单支撑强势。

2. 收入分布：
   公司境内外收入分别为10,881亿元和565亿元，分别同比增长3%和4%，境外业务增长明显。

盈利能力分析：

• 公司毛利率94%，同比下降1个百分点，主要是房建、基建业务收入占比的变化所致。
• 地产开发毛利率企稳回升，YoY +13个百分点；
• 房建和基建业务毛利率同比下降，分别为0.2和0.3个百分点。
• 归母净利率为26%，同比微降，主要是信用减值损失37亿元和资产减值损失54亿元构成拖累。

资产负债与现金流情况：

• 截至2024年6月末，公司资产负债率76.3%，同比上升8个百分点；
• 有息负债比例38%，同比上升13个百分点；
• 2024年上半年，经营性现金流流出增加982亿元，对冲了回款压力。

估值与展望：

• 当前股价539元，对应2024年市盈率为38倍、股息率约5%，估值吸引力较强；
• 国联证券维持**“买入”**评级，预计公司2024-2026年收入分别为24,339亿、26,212亿、28,156亿元，对应净利率分别为9%、9%、7%，三年复合增长率（CAGR）为8%。
• 鉴于公司在基础设施和建筑领域的龙头地位，分析师预计其竞争优势将持续强化。

风险提示：

• 地产业务需求低于预期风险：若政策效果低于预期，将影响房建订单增长；
• 基建投资增速放缓风险：专项债及政策落地不如预期，将影响新签订单；
• 订单转化提速不及预期，可能制约收入增长。

整体来看，中国建筑上半年经营稳健，订单驱动强劲，估值具备吸引力，分析师维持“买入”评级，但需关注地产政策与基建资金落地节奏。