20240902-国联证券-中国建筑-601668.SH-24H1增长有韧性_估值有优势_6页_1mb

中国建筑2024年上半年业绩稳中有升，收入达到11,446亿元，同比增长3%，归母净利润为294亿元，同比增长2%，扣非归母净利润亦实现同比增长2%。其中，第二季度单季收入和净利润分别同比增长1%和2%，扣非净利润更是增长了3%，显示增长动能有所改善。

公司在手订单与工程发新签业务表现突出，工程业务收入同比增长5%，新签订单规模达7,491亿元，是同期收入的三倍，显示出较强的市场竞争力和订单支撑。

各业务表现分化明显。房建收入同比增长2%，基建业务增速较快，同比增长12%，但在手订单充足；而地产开发收入仍面临较大压力，同比下滑21%，销售额1,915亿元。

毛利率与净利率维持基本稳定，略有波动。房建与基建业务毛利率同比下降0.2-0.3个百分点，而地产开发业务毛利率企稳回升。然而，由于信用减值损失（54亿元）和资产减值损失（37亿元）的拖累，净利率同比下降。

财务与现金流方面，资产负债率处于高位，达76.3%，同比上升；经营性现金流流出明显，资本开支大，需警惕偿债压力和现金流风险。

基于公司龙头地位、估值优势以及行业预测，报告维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入年均增长7%，归母净利润年均增长9%。现价对应2024年预期市盈率为38倍，股息率约5%。

主要风险包括地产需求未达预期、基建投资放缓以及订单转化不及预期。