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“蓝天保卫战”对大宗商品产能制约的测算总结

核心内容

“蓝天保卫战”是中国政府为改善空气质量、控制大气污染所采取的重要政策行动。2018年7月，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，标志着环保政策进入“二期作战”阶段。该计划在政策制定和执行方面更加注重精准化和定量指标，旨在减少地方政府和企业在执行过程中的灵活操作空间，提高环保政策的执行力和效果。

主要观点

1. 政策执行力度增强

   • 大气十条在2013-2017年间基本完成既定目标，尤其是定量指标如PM2.5、PM10等浓度显著下降。
   • 对于未明确量化的指标，如NO₂和O₃，执行过程中存在一定的“选择性执法”现象，但该问题在新政策中已有所改善。

2. 环保政策对行业的影响路径

   • 环保政策更倾向于结构调整而非总量控制，其影响路径分为四个阶段：
     • 一阶段：提高治污标准，增加成本，导致行业利润率下滑；
     • 二阶段：短期内产能增速放缓，利用率下降，但产量仍保持稳定；
     • 三阶段：行业向高质量转型，集中度提升，龙头利润改善；
     • 四阶段：环保达标的新产能和旧产能改造项目陆续落地，行业趋于稳定。

3. 未来三年环保目标更具体

   • 新的环保目标聚焦于大气污染物排放总量、温室气体排放量、PM2.5浓度、重污染天数等指标，强调重点区域和重点行业的控制。
   • 重点区域包括京津冀、江浙沪皖、陕晋鲁等，这些区域在钢铁、煤炭等重污染行业中的占比较高。

关键信息

一、大气十条对行业的影响

• 煤炭行业：原煤产量微幅负增长，但洗选率提高，燃煤效率提升，行业利润呈现U型反转。
• 钢铁行业：产量基本稳定，但河北等重点区域需削减20%左右的产能，实现等量置换。
• 石化、化工、有色等行业：排放强度下降，但产量仍保持温和增长，行业集中度提高。
• 天然气消费：增速将加倍，进口量可能大幅增加，同时页岩气开采也可能有所突破。

二、未来三年的环保边际变量

• 原煤产量：年增长控制在1.6%以内，增量约0.56亿吨，主要用于发电领域。
• 煤炭电力消费：年增长0.5亿吨，增速约2.5%-3%。
• 天然气消费：年增长430亿立方米，增速约18%，主要依赖进口。
• 钢铁产量：全国基本稳定，河北产能压缩至2亿吨以内。
• 铁路货运量：年增长3.7亿吨，主要依靠煤炭、焦炭、钢铁、有色等行业的运量提升。

三、行业变化趋势

• 火电行业：受益于煤炭向发电领域集中，火电需求稳定。
• 炼焦行业：焦煤焦炭供给偏紧，炼焦-钢铁领域的煤炭用量不会增长。
• 钢铁行业：通过先进产能置换落后产能，实现产量稳定与污染排放强度下降。
• 天然气行业：上下游全面受益，消费量将快速增长，进口依赖度可能提升至50%。

投资与行业发展基线

• 环保政策与产业发展之间存在平衡，未来三年将形成以下投资与发展趋势：
  • 火电行业：利好，煤炭增量主要用于发电；
  • 炼焦行业：供给偏紧，需关注其对钢铁行业的传导；
  • 钢铁行业：产能压缩与集中度提升，有利于龙头企业发展；
  • 天然气行业：消费量快速增长，上下游均受益。

资料来源

• 政府公开资料、BP2018能源报告、WIND、莫尼塔研究等。

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