20230504-华创证券-林洋能源-601222.SH-2022年报及2023年一季报点评_智能板块稳健发展_新能源+储能成长可期_5页_679kb

林洋能源（601222）2022年报及2023一季报点评

公司概况

• 股票代码：601222
• 评级：推荐（维持）
• 目标价：1109元
• 当前价：785元
• 核心业务：智能电表（国网和南网中标金额保持增长）、光伏EPC、储能、TOPCon电池技术研发。

业绩表现（2022年报）

2023一季报亮点：

• 营收同比增长822%，环比下降2062%。
• 归母净利润同比增长1003%，环比增长6101%。

业务分析

1. 智能电表板块

• 2022年营收同比增长1115%，毛利率达3182%，同比提升545个百分点。
• 中标国网与南网金额分别为85.6亿/31.4亿元，同比增速2574%。
• 2022年海外市场营收增长28%。

2. 光伏EPC业务

• 2022年营收减少6720%，主要受硅料价格高企和项目延缓影响。
• 储备项目超6GW，已开工700MW。
• 2023年起，随着组件价格回落，项目收益率回升，预计量利双升。

3. 储能业务

• 2022年营收同比增长13665%，储能产业链布局全面。
• 公司持有亿纬林洋（35%股权）10GWh储能电芯产线已投产。
• 林洋亿纬（85%股权）、南通基地6GWh储能项目稳步推进。

4. 技术布局：TOPCon电池

• 计划2023年7月投产南通20GW TOPCon电池一期一阶段6GW产能。
• 一期二阶段6GW预计2024年中投产。
• 技术积累深厚，有望享受新技术红利。

投资建议

• 盈利预测（2023-2025）：
  • 归母净利润：1142亿 → 1583亿 → 1938亿。
  • 市盈率：14倍 → 10倍 → 8倍。
• 估值：给予2023年20xPE，目标价1109元。
• 核心逻辑：光伏产业链完善，储能业务即将放量，业绩有望新一轮成长。

风险提示

• 光伏需求不及预期
• 硅料产能/公司产能释放不确定
• 竞争加剧
• 盈利预测主观性测算风险