20230504-华创证券-隆基绿能-601012.SH-2022年报及2023年一季报点评_龙头经营稳健_一季度盈利短期承压_5页_679kb

总结报告

公司业绩概况

• 2022年，隆基绿能实现营业收入128998亿元，同比增长59.4%；归母净利润14812亿元，同比增长63.0%；归母净利率11.5%，同比提升0.26个百分点。
• 2023Q1，公司营业收入28319亿元，同比增长52.3%，环比下降32.5%；归母净利润3637亿元，同比增长36.5%，环比下降51.6%；归母净利率1.28%，同比降低14.8个百分点，环比提升0.37个百分点。

市场动态与展望

• 硅片业务一季度盈利承压，主要因低价订单和上游硅料价格等因素影响，单位盈利预计在0.004元/W至0.006元/W intervals；预计二季度盈利将修复至正常水平。
• 组件业务出货稳健增长，2022年出货4676GW，2023Q1出货126GW，同比增长78%；单瓦盈利预计0.017-0.019元/W；预计2023年组件出货85GW，同比增长超80%。
• 各环节产能持续扩张，2022年底硅片/电池/组件产能分别为133GW、50GW、85GW，2023年底预计达190GW/110GW/130GW；HPBC高效电池技术于2023年3月投产，2023年出货20GW，支持分布式客户需求，推动技术溢价。

投资建议

• 公司维持强推评级，目标价4942元，基于盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为1873亿元、2204亿元、2514亿元，当前市值对应PE为14倍、12倍、11倍；参考同行业估值，2023年给予20x PE。
• 持续受益于光伏行业高景气，业绩稳健增长，盈利水平领先。

风险因素

• 终端需求不及预期、产能扩张进度滞后、市场竞争加剧等。

财务摘要

• 关键指标预测：2023-2025年营业收入增速242%、171%、176%，净利润增速265%、176%、141%，PE分别为14、12、11倍。

数据来源：公司公告，华创证券预测。