20220426-西南证券-爱美客-300896.SZ-业绩增长逆势而上_注重研发蓄力长期发展_4页_926kb

报告摘要

公司业绩与发展战略总结

核心内容

公司2022年一季度业绩逆势增长，收入与利润均实现超过60%的同比增长，展现出较强的市场竞争力和抗风险能力。公司通过产品下沉、规模效应提升和研发创新，持续增强其在医美行业的领先地位。

主要观点

业绩增长显著：2022年一季度公司实现收入4.3亿元，同比增长66.1%；归母净利润2.8亿元，同比增长64%；扣非净利润2.7亿元，同比增长63.5%。在疫情扰动下，公司仍保持高增长，主要得益于市场渠道推广成果以及产品结构优化。
产品下沉与规模效应：公司产品逐步向二三线城市及内陆地区下沉，推动业绩增长。高毛利产品放量和规模扩张进一步提升了盈利能力，一季度毛利率达94.5%，同比提升2个百分点，环比提升0.4个百分点。
销售与管理费用增长：销售费用同比增长94.6%，管理费用同比增长85.6%，主要由于销售人员增加及渠道拓展力度加大，显示公司正在加速市场渗透。
现金流稳定充足：期末货币资金与交易性金融资产合计38.6亿元，虽同比减少3.6%，但波动较小，现金流保持充足与稳定。
研发投入加大：公司增加生物技术领域投入，修改募集资金用途，新增“生物技术与器械创新研发中心项目”，强化研发实力。2022年一季度研发费用同比增长24.4%，凸显公司对长期发展的重视。
产品管线布局：爆款产品“嗨体”持续增长，其衍生产品“熊猫针”和“濡白天使”具备成为大单品的潜力，预计将为公司带来显著收入增量。
盈利预测乐观：公司未来三年营收增速分别为68.57%、52.23%和44.38%，归母净利润预计分别为15.6亿元、23.7亿元和34.8亿元，EPS分别为7.22元、10.97元和16.08元。对应估值分别为67倍、44倍和30倍，显示出市场对公司未来发展的信心。
投资建议：鉴于公司作为医美行业龙头，业绩高增长及良好的发展潜力，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润增长：2022年Q1收入4.3亿元，归母净利润2.8亿元，同比增长均超60%。
毛利率提升：毛利率达94.5%，同比提升2个百分点，环比提升0.4个百分点。
研发投入增加：新增生物技术研发项目，研发费用同比增长24.4%，显示公司注重长期发展。
现金流稳定：期末货币资金与交易性金融资产合计38.6亿元，现金流充足。
估值趋势：未来三年PE估值分别为67倍、44倍和30倍，呈现下降趋势，反映市场对公司成长性的认可。
风险提示：包括产品价格下降、研发进展不及预期、重大医疗事故等潜在风险。

财务预测与估值表

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1447.87	2440.72	3715.46	5364.46
归属母公司净利润（百万元）	957.80	1562.74	2372.88	3478.27
EPS（元）	4.43	7.22	10.97	16.08
PE	110	67	44	30
PB	20.95	18.58	13.63	9.81
EV/EBITDA	93.34	54.71	35.31	23.37