20220426-财通证券-爱美客-300896.SZ-Q1业绩持续高增_盈利能力再创新高_3页_318kb
报告摘要
公司业绩与投资分析总结
核心内容
本报告分析了某医美企业2021年第一季度的业绩表现及未来盈利预测，指出公司在医美行业中的持续高增长态势及盈利能力提升，同时强调其在差异化产品矩阵、渠道建设及研发方面的优势，认为其在严监管背景下具备长期高质量发展的潜力。
主要观点
- 业绩高增：公司2021Q1实现营业收入4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润2.80亿元，同比增长64.03%；扣非归母净利2.66亿元，同比增长63.52%。
- 盈利能力提升：毛利率达94.45%，同比提升1.95个百分点；净利率为65.03%，同比提升1.09个百分点，盈利能力再创新高。
- 产品矩阵优势：公司拥有多个差异化产品，如“嗨体”、“水光针”、“濡白天使”和肉毒素产品，其中“濡白天使”作为新上市产品，具有填充与再生双重功效，预计2022年将加速推广，成为新的增长点。
- 研发布局积极：公司在研产品线丰富，包括减肥纤体利拉鲁肽、利多卡因丁卡因乳膏、去氧胆酸注射液、透明质酸酶等，多项产品稳步推进，有望在2022-2023年进入临床试验阶段。
- 投资评级：维持“增持”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为13.54亿元、19.53亿元、27.26亿元，对应PE分别为78X、54X、39X。
关键信息
业绩表现
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|
| 2020A | 7.09 | 4.40 | 43.93% |
| 2021A | 14.48 | 9.58 | 117.81% |
| 2022E | 22.68 | 13.54 | 41.35% |
| 2023E | 32.54 | 19.53 | 44.27% |
| 2024E | 45.89 | 27.26 | 39.58% |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 92% | 94% | 92% | 92% | 92% |
| 净利率（%） | 61% | 66% | 59% | 60% | 59% |
| ROE（%） | 10% | 19% | 21% | 23% | 25% |
| 资产负债率（%） | 2% | 4% | 5% | 6% | 6% |
| 股东权益（亿元） | 4531 | 5030 | 6371 | 8310 | 11018 |
费用情况
| 费用项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率（%） | 10% | 11% | 11% | 11% | 11% |
| 管理费用率（%） | 6% | 4% | 6% | 5% | 5% |
| 研发费用率（%） | 6% | 4% | 6% | 5% | 5% |
| 三费/营业收入（%） | 14% | 12% | 17% | 16% | 16% |
市场表现与估值
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE（X） | 145.24 | 121.02 | 77.82 | 53.94 | 38.64 |
| PB（X） | 17.37 | 23.06 | 16.50 | 12.64 | 9.52 |
| P/S（X） | 111.00 | 80.11 | 46.44 | 32.37 | 22.96 |
| EV/EBITDA（X） | 155.79 | 107.55 | 65.69 | 44.94 | 31.53 |
| PEG | 3.31 | 1.03 | 1.88 | 1.22 | 0.98 |
风险提示
- 新品推广不及预期
- 行业竞争加剧
- 宏观经济下行压力加大，需求疲弱
- 医疗安全事故风险
- 监管政策超预期
- 在研产品审批进度低于预期
结论
公司凭借差异化产品布局、良好的盈利能力及丰富的在研产品线，在医美行业持续高增长，且在严监管背景下有望进一步巩固市场地位。未来三年盈利预测显示公司业绩有望稳步提升，估值逐步下降，维持“增持”投资评级。
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