20220426-德邦证券-爱美客-300896.SZ-22Q1业绩高增长符合预期_毛利率维持高位_3页_706kb
报告摘要
爱美客（300896.SZ）投资分析总结
核心内容
爱美客（300896.SZ）是一家在医美领域具有显著竞争优势的公司，专注于皮肤填充剂等医美产品。公司当前股价为486.91元，分析师郑澄怀维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，具备长期投资价值。
主要观点
- 业绩表现强劲：2022年第一季度公司实现收入4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润2.80亿元，同比增长64.03%。业绩高增长符合预期，显示出公司良好的盈利能力。
- 毛利率创新高：22Q1毛利率达到94.45%，同比提升1.95个百分点，环比提升0.38个百分点，表明公司产品结构优化及成本控制能力增强。
- 产品线丰富，市场渗透率提升：嗨体作为唯一一款获NMPA批准的颈纹治疗产品，持续占据市场主导地位；濡白天使作为高端再生类产品，上市后迅速放量，成为新的业绩增长点。公司产品线不断拓展，涵盖注射类和涂抹类产品，推动多领域布局。
- 研发投入持续：公司持续推进研发，注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液等产品临床试验进展顺利，第二代埋植线已进入注册检验阶段，未来有望丰富产品管线，增强技术竞争力。
- 销售渠道完善：公司持续加强营销网络布局，扩大销售团队，提升客户覆盖率和医生教育培训力度，以保障终端市场拓展和新品推广。
- 盈利预测乐观：调整后的2022-2024年归母净利润预测分别为14.52亿、20.83亿、27.80亿，对应PE分别为73X、51X、38X，显示出市场对公司的长期看好。
- 短期风险提示：疫情对上海、深圳等地门店运营造成一定影响，短期内可能对医美景气度有所扰动，但长期恢复性消费需求仍被看好。
关键信息
股票数据
- 总股本：216.36百万股
- 流通A股：88.14百万股
- 52周股价区间：407.06-816.51元
- 总市值：105,347.85百万元
- 总资产：5,535.07百万元
- 每股净资产：24.52元
财务数据及预测
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,448 | 2,251 | 3,187 | 4,277 |
| 净利润(百万元) | 958 | 1,452 | 2,083 | 2,780 |
| 每股收益(元) | 4.43 | 6.71 | 9.63 | 12.85 |
| 每股净资产(元) | 23.25 | 26.65 | 31.67 | 38.36 |
| 毛利率(%) | 93.7% | 94.0% | 94.0% | 93.1% |
| 净利率(%) | 66.2% | 64.5% | 65.4% | 65.0% |
| 净资产收益率(%) | 19.0% | 25.2% | 30.4% | 33.5% |
| P/E | 121.10 | 72.54 | 50.58 | 37.90 |
| P/B | 23.06 | 18.27 | 15.37 | 12.69 |
| P/S | 69.19 | 44.49 | 31.43 | 23.42 |
| EV/EBITDA | 107.80 | 62.55 | 43.18 | 31.87 |
| 股息率(%) | 0.4% | 0.7% | 0.9% | 1.3% |
财务报表分析
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 104.1% | 55.5% | 41.6% | 34.2% |
| 净利润增长率(%) | 117.8% | 51.6% | 43.4% | 33.5% |
| 资产负债率(%) | 4.5% | 4.8% | 4.4% | 4.7% |
| 流动比率 | 21.3 | 19.5 | 21.4 | 20.0 |
| 速动比率 | 21.0 | 19.1 | 21.1 | 19.6 |
| 现金比率 | 18.3 | 16.9 | 19.1 | 18.1 |
| 应收账款周转天数 | 18.2 | 14.4 | 12.0 | 11.2 |
| 存货周转天数 | 139.7 | 171.6 | 119.9 | 107.8 |
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.4 | 0.5 |
| 固定资产周转率 | 10.1 | 11.6 | 15.0 | 17.9 |
现金流量表
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流(百万元) | 943 | 1,458 | 2,086 | 2,795 |
| 投资活动现金流(百万元) | -648 | -91 | -26 | -24 |
| 融资活动现金流(百万元) | -487 | -720 | -1,000 | -1,340 |
| 现金净流量(百万元) | -192 | 648 | 1,059 | 1,431 |
风险提示
- 医美相关政策风险
- 医美产品竞争加剧风险
- 新产品推行不及预期风险
- 股份减持风险
分析师与研究助理简介
- 郑澄怀：德邦证券研究所商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学、杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任安信证券高级分析师，擅长消费产业趋势分析和公司基本面研究。
- 易丁依：德邦证券研究所商贸零售&社会服务助理研究员，上海财经大学金融硕士，擅长基本面研究、行业趋势分析及大数据研究。
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
法律声明
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