20180505-联讯证券-_联讯农业行业研究_白羽肉鸡行情反转才刚刚开始_22页_1mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国和美国在肉品消费结构上的差异，指出随着消费观念的转变，中国鸡肉消费占比将稳步提升。同时，报告预测了未来15-20年中国鸡肉人均消费量仍有较大的增长空间，并认为当前生猪价格触底回升将推动鸡肉价格上涨。此外，报告还重点推荐了圣农发展和仙坛股份两家白羽肉鸡养殖企业，并对大宗农产品价格进行了简要分析。

主要观点

1. 中国肉品消费结构将趋于健康

• 美国消费结构健康：美国人均鸡肉消费量排第一，占比达41.40%。
• 中国消费结构失衡：中国人均猪肉消费量一直排第一，占比达73.60%，而鸡肉消费占比仅为15.17%。
• 未来趋势：预计未来20年，中国鸡肉和牛肉消费占比将大幅上升，猪肉占比将下降。

2. 生猪价格触底回升，推动鸡肉价格上涨

• 生猪价格周期：平均约4年，2018年4月生猪价格降至10.1元/公斤，可能是本轮周期的低点。
• 肉鸡价格波动：近期肉鸡价格波动加剧，但与生猪价格正相关性正在减弱。
• 价格反转预期：随着生猪价格回升，鸡肉价格有望同步上涨。

3. 白羽肉鸡行情反转刚刚开始

• 祖代鸡苗供给不足：预计连续4年低于80万套，导致终端商品肉鸡供给偏紧。
• 种鸡淘汰率高：祖代种鸡强制换羽及淘汰率超过50%，进一步加剧供给紧张。
• 消费信心恢复：随着禽流感防控及活禽市场逐步关闭，市场对鸡肉消费信心正在恢复。

4. 行业利好因素

• 进口限制：商务部对巴西鸡肉实施“双反”调查，对美国肉品征收25%贸易税，将减少进口量，利好国内养殖企业。
• 价格走势：鸡肉价格稳定，鸡苗价格逆势上涨，反映行业景气度提升。

关键信息

中国与美国鸡肉消费对比

• 美国：人均鸡肉消费量从1960年的10.76kg增加至2018年的51.57kg，增长4倍。
• 中国：人均鸡肉消费量从1987年的1.39kg增加至2018年的8.11kg，未来仍有4-5倍增长空间。

未来预测

• 中国鸡肉消费：预计未来15-20年人均消费量将达美国水平，消费空间巨大。
• 圣农发展：2018-2019年白羽肉鸡出栏有望达5亿羽和5.3亿羽，鸡肉产品有望突破100万吨，净利润有望达9亿和12亿元。
• 仙坛股份：2018-2019年白羽肉鸡屠宰量有望达1.2亿羽和1.3亿羽，鸡肉产品接近27万吨，净利润有望达2亿和3亿。

推荐标的

• 圣农发展：白羽鸡养殖一体化龙头企业，具备食品安全优势，产品结构优化，毛利率提升。
• 仙坛股份：采用“公司+农户”模式，市值小、弹性大，受益于行业反转。

风险提示

• 猪肉价格大跌：可能对鸡肉需求形成拖累。
• 祖代鸡苗引种量超期：可能影响行业供给和价格走势。

图表目录（摘要）

• 图表1：美国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量（1960-2018）
• 图表2：美国人均消费量占比（1960-2018）
• 图表3：中国猪肉、牛肉和鸡肉人均消费量（1960-2018）
• 图表4：中国人均消费量占比（1960-2018）
• 图表5：中美人均GDP对比
• 图表6：全国生猪和白羽肉鸡均价走势（2006-2018）
• 图表7：生猪价格周期性判断
• 图表8：白羽肉鸡价格周期性判断
• 图表9：中美禽肉消费总量对比
• 图表10：祖代鸡苗引种和更新量测算
• 图表11：祖代鸡苗引种和更新量约80万套
• 图表12-17：祖代和父母代种鸡存栏量走势
• 图表18：父母代种鸡存栏量预测
• 图表19-20：鸡苗销售价格走势
• 图表21：生猪和白羽肉鸡均价走势
• 图表22：冻鸡肉进口量走势
• 图表23：大宗农产品涨跌幅

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 行业投资评级：基于12个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅。
• 评级标准：
  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

分析师信息

• 分析师：石山虎，联讯证券农林牧渔行业首席分析师，华东理工大学硕士，证券行业从业6年。
• 联系方式：
  • 北京：周之音，电话010-66235704，邮箱zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话021-51782249，邮箱xujialin@lxsec.com

声明与免责

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