20230514-西南证券-京东集团-SW-09618.HK-利润持续超预期_核心品类呈复苏趋势_5页_1mb

1. 报告标题

京东集团-SW季度报告点评：利润超预期，多措施重建低价心智

2. 核心业绩摘要

• 2023年第一季度京东集团营业收入2430亿元人民币，同比增长14%，但环比下降178%。
• 毛利率达148%，同比提升9个百分点，Non-GAAP经营利润和净利润同比增长显著，分别达到79亿元和76亿元。
• 公司财务稳健，截至2022年底，现金及现金等价物、受限资金及短期投资合计2032亿元。

3. 核心品类复苏

• 京东零售业务虽然收入同比下降24%，但经营利润率从36%提升至46%，盈利能力明显增强。
• 截至2023年3月底，京东PLUS会员规模达3500万，较上年增长100万，用户复购能力和付费意愿增强。
• 商家端动销的第三方店铺数环比增长超20%，时尚、家居和超市品类增长较快。

4. 收入结构变化

• 物流及其他服务收入同比增长613%，达283亿元，主要受益于达达集团并表影响。
• 平台广告及服务收入同比增长78%，表明京东生态系统内商家活跃度提升。
• 新业务收入同比下降40%，但仍保持较快增长，亟需优化结构。

5. 战略与发展机遇

• 京东推出春晓计划、百亿补贴等优惠策略，强化“低价”心智，计划在618大促期间进一步升级定价与运营机制。
• 推出商家工具（如OneBox、价格星级），提升商家运营效率与用户低价感知。
• 组织架构调整，取消事业群层级，实施事业部制，缩短汇报链条，提升决策效率。

6. 盈利预测与评级

• 西南证券预计，2023-2025年京东营收分别增长53%、103%、111%，Non-GAAP归母净利润为302/340/392亿元。
• 结合业务复苏与组织优化，维持“买入”评级，并建议投资者持续关注。

7. 风险提示

• 主要风险包括电商行业竞争加剧、供应链扩张不及预期、宏观经济下行、线上化率不及预期等。