20221120-国盛证券-京东集团-SW-09618.HK-零售稳健复苏_利润大幅增长_6页_727kb

京东集团-SW（09618.HK）总结

核心内容

京东集团在2022年第三季度实现了零售业务的稳健复苏和利润的大幅增长，整体表现优于行业预期。公司通过优化成本结构、提升用户质量、强化供应链和物流能力，推动了各业务板块的盈利改善。

主要观点

• 收入增长：2022Q3总收入为2435亿元，同比增长11.4%。其中，商品收入为1970亿元，同比增长6%；服务收入为465亿元，同比增长42%，服务收入占比达到19%，创历史新高。
• 利润提升：Q3非GAAP归母净利润为100亿元，同比增长99%，非GAAP归母净利率为4.1%，同比提升1.8个百分点。
• 业务盈利改善：
  • 京东零售经营利润率从4%提升至5.2%。
  • 京东物流经营利润率从-2.8%提升至0.7%，环比Q2持续改善。
  • 新业务经营利润率从-36.2%优化至5.5%，亏损持续缩窄。
• 用户增长与质量提升：
  • 截至Q3，京东年度活跃买家数（AAC）为5.88亿，同比增长3600万，环比增长700万。
  • 京东核心零售AAC环比净增超1000万，DAU保持双位数增长，PLUS用户和复购用户占比提升，进一步拉动用户平均购物频次和ARPU。
• 全渠道与同城零售发展：
  • 全渠道同城零售业务保持快速发展，小时购业务实现同比三位数增长。
  • 京东已基本完成对全国大型连锁超市的覆盖，加强了与品牌商和线下商家的合作。
• 物流能力增强：
  • 京东物流收入358亿元，同比增长39%，外部一体化供应链收入和客户数持续双位数增长。
  • 截至Q3，运营仓库数达1500个，仓储总面积约3000万平方米，物流仓配优势显著。
• 降本增效策略：
  • 京东零售持续推进降本增效，对亏损品类进行结构性调整，预计Q4净利润率将继续提升。
  • 京东物流通过精细化运营和客户结构优化，持续推动盈利增长。
  • 创新业务受京喜拼拼影响承压，但整体亏损有望进一步缩窄。
• 财务预测：
  • 预计2022-2024年收入分别为10461亿、11931亿、13863亿元，同比增长分别为10%、14%、16%。
  • 预计Non-GAAP归母净利分别为262亿、304亿、373亿元，同比增长分别为52%、16%、23%。
  • Non-GAAP EPS预计分别为8.44元、9.8元、12.0元。
• 估值与评级：
  • 基于分部估值法，给予京东港股（9618.HK）272港元，美股（JD.O）70美元的目标价。
  • 重申“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升。
• 风险提示：
  • 平台商家生态发展不及预期。
  • 站外流量增长不及预期。
  • 第三方物流变现不及预期。
  • 消费者消费意愿不及预期。
  • 疫情影响超预期。

关键信息

财务指标

财务比率

股票信息

估值与预测

年度财务预测

季度财务预测