20231120-国盛证券-京东集团-SW-09618.HK-Q3利润超预期_坚持策略优化_5页_668kb

京东集团-SW (09618 HK) 2023Q3业绩分析总结

整体业绩

• 2023年第三季度收入： 2477亿元人民币，同比增长17%。
  • 构成： 商品收入1953亿元（yoy-1%），服务收入524亿元（yoy+13%）。服务收入占比达到历史高点的21%。
• 利润表现： 经调整归母净利润达106亿元，同比增长6%。经调整归母净利率为43%，较上年同期增长2个百分点，超市场预期。

京东零售

• 收入： 2120亿元人民币，同比增长0.6%。
• 亮点：
  • 核心GMV增长： CoreGMV连续四个季度增速远超社会消费品零售总额，Q3达到个位数高增长。
  • 商家生态： 推动3P生态，升级"春晓计划"，加大商家扶持，平台及广告收入同比增长3%至195亿元。
  • 用户策略： 强化低价心智，推出百亿补贴、下调包邮门槛等措施。低客单价订单、用户购物频次均表现良好。
  • 大促表现： 双11在成交额、订单量、用户数方面均创新高。
  • 展望： 业务策略优化影响减弱，消费复苏及策略、算法优化将推动2024年实现高于社零增速的高质量增长。

京东物流

• 收入： 417亿元人民币，同比增长165%。
• 高质量增长：
  • 客户多元化： 外部客户收入占比提高至72%。
  • 基础设施： 拥有1600个运营仓库，仓储总面积超3200万平方米。
• AI战略： 发布言犀大模型，服务零售、物流、金融、医疗、政务等场景。
  • 现状与计划： 2023年H2开始试点接入核心业务和标杆客户；2024年全面开放给外部场景。已应用于消费导购、商家经营等场景，并测试AIGC自动生成营销图文能力。

维持“增持”评级

• 收入预测（2023-2025E）： 10765亿/11661亿/12506亿元，同比增长率分别为3%/8%/7%。
• Non-GAAP归母净利润预测（2023-2025E）： 328亿/370亿/427亿元，同比增长率分别为16%/13%/15%。

风险提示

• 平台商家生态发展不及预期。
• 消费者消费意愿不及预期。
• 创新业务亏损超预期。
• 百亿补贴投入超预期。

核心观点： Q3业绩展示出京东集团收入稳健增长，特别是服务收入占比提升；京东零售利润超预期，主要得益于业绩改善策略；京东物流保持高速增长，AI赋能正逐步推进。维持“增持”评级。