20240603-国联证券-建筑装饰_建筑央国企基本面_挑战_变化和机遇_17页_2mb

建筑央国企基本面：挑战、变化与机遇

建筑行业央国企近年面临显著挑战，主要包括增长动能减弱和现金流压力加大。2021年以来，收入和利润增幅持续下移，2024Q1新签、收入及归母净利增速中位数分别为17%、03%和10%。现金流方面，经营活动现金净流入减少，资产负债率小幅提升，两金周转周期拉长，拖累财务状况。

行业集中度延续提升，央国企和国际工程公司在样本企业中占比较高，2023年收入和新签份额分别达25%和49%，较2019年提升显著。细分看，国际工程公司在增长和利润率上表现更强，优于央企和地方国企，但地方国企面临更大压力，部分区域基建资金不足。

投资建议聚焦两类央国企工程公司：第一，估值低且分红稳定的央企，受益于行业集中度提升，如中国建筑、中国铁建；第二，积极转型海外市场的国际工程企业，如中材国际、中钢国际。需警惕风险，包括基建地产投资超预期下行、一带一路订单落地不力及改革进度慢等因素。