建筑装饰行业研发支出加计扣除政策影响分析总结
核心内容
2018年9月21日，财政部、国家税务总局和科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，提高了研发支出的加计扣除比例。该政策对建筑行业公司产生积极影响，尤其对央企和地方国企影响较大。
主要观点
- 政策内容：研发支出加计扣除比例从原50%提升至75%（费用化）和175%（资本化），增加了25%的加计扣除比例。
- 政策影响：研发支出加计扣除对建筑行业利润影响显著，预计2018年全年影响约为3%。
- 行业层面：央企和地方国企因研发投入较多，受益更为明显。例如，中国中冶和中国化学在2017年研发支出加计抵扣对利润的增厚幅度分别达到7.1%和8.4%。
- 公司层面：研发费用占比较高的企业，利润增厚幅度更大。2018年上半年，东易日盛、上海建工和中国化学的研发支出对净利润的影响分别达到12.3%、6.9%和4.4%。
关键信息
研发支出加计扣除政策
- 费用化研发支出：在2018年1月1日至2020年12月31日期间，可按实际发生额的75%加计扣除。
- 资本化研发支出：按无形资产成本的175%在税前摊销。
2018年全年影响预测
- 整体影响：建筑行业整体利润增厚约为3.0%。
- 央企合计影响：预计全年利润增厚为3.0%。
- 地方国企合计影响：预计全年利润增厚为5.7%。
重点公司影响分析（2017年）
| 公司名称 |
研发支出（亿元） |
研发支出占比收入 |
有效税率 |
增厚利润额（亿元） |
占比净利润 |
| 中国建筑 |
123.9 |
1.2% |
22.8% |
7.0 |
1.5% |
| 中国交建 |
86.1 |
1.8% |
19.7% |
4.2 |
2.0% |
| 中国中冶 |
75.6 |
3.1% |
25.2% |
4.8 |
7.1% |
| 葛洲坝 |
17.3 |
1.6% |
21.9% |
0.9 |
1.6% |
| 中国铁建 |
104.0 |
1.5% |
20.4% |
5.3 |
3.1% |
| 中国中铁 |
120.2 |
1.7% |
27.3% |
8.2 |
5.8% |
| 中国电建 |
76.0 |
2.8% |
26.2% |
5.0 |
6.2% |
| 中国化学 |
18.1 |
3.1% |
29.8% |
1.3 |
8.4% |
| 隧道股份 |
13.5 |
4.3% |
21.5% |
0.7 |
4.0% |
| 上海建工 |
46.0 |
3.2% |
24.3% |
2.8 |
10.0% |
2018年半年度影响分析（2018H1）
| 公司名称 |
研发支出（亿元） |
研发支出占比收入 |
有效税率 |
增厚利润额（亿元） |
占比净利润 |
| 中国建筑 |
7.8 |
0.1% |
23.9% |
0.5 |
0.2% |
| 中国交建 |
47.7 |
2.3% |
21.6% |
2.98 |
3.65% |
| 中国中冶 |
14.5 |
1.1% |
25.0% |
0.91 |
3.12% |
| 葛洲坝 |
6.6 |
1.4% |
23.5% |
0.25 |
1.27% |
| 中国铁建 |
54.4 |
1.8% |
25.0% |
3.40 |
4.25% |
| 中国中铁 |
43.9 |
1.4% |
24.2% |
2.74 |
2.87% |
| 中国电建 |
26.2 |
2.1% |
25.0% |
1.64 |
4.04% |
| 中国化学 |
8.3 |
2.5% |
24.8% |
0.52 |
4.78% |
| 隧道股份 |
4.8 |
3.4% |
15.0% |
0.18 |
2.15% |
| 上海建工 |
17.4 |
2.2% |
25.0% |
1.09 |
8.43% |
2017年影响分析（以名义税率）
| 公司名称 |
研发支出（亿元） |
名义税率 |
增厚利润额（亿元） |
占比净利润 |
| 中国建筑 |
123.9 |
25% |
7.74 |
2.35% |
| 中国交建 |
86.1 |
25% |
5.38 |
2.61% |
| 中国中冶 |
75.6 |
25% |
4.73 |
7.80% |
| 葛洲坝 |
17.3 |
15% |
0.65 |
1.39% |
| 中国铁建 |
104.0 |
25% |
6.50 |
4.05% |
| 中国中铁 |
120.2 |
25% |
7.51 |
4.68% |
| 中国电建 |
76.0 |
25% |
4.75 |
6.45% |
| 中国化学 |
18.1 |
25% |
1.13 |
7.26% |
| 隧道股份 |
13.5 |
15% |
0.51 |
2.80% |
| 上海建工 |
46.0 |
25% |
2.88 |
11.12% |
风险提示
- 政策执行力度不足可能导致实际效果不及预期。
- 下半年基建投资改善幅度可能影响政策效果。
- 企业研发能力和研发投入存在不达预期的风险。
- 理论测算与实际情况可能存在差异。
投资评级说明
行业投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。
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