20220315-天风证券-立讯精密-002475.SZ-22Q1业绩稳健增长_看好全年经营业绩改善_3页_782kb

立讯精密（002475）总结

核心内容

立讯精密在2021年及2022年第一季度展现出稳健增长的态势。尽管面临多重外部不利因素，如疫情、缺料、原材料价格上涨及运输成本上升，公司仍实现了较高的营收增长，并在2022年第一季度预计净利润同比增长25%~30%。公司持续强化“零部件-模组-整机”的供应链垂直整合战略，同时积极布局汽车业务，看好其未来成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年实现营业总收入1541.06亿元，同比增长66.60%；
  • 营业利润82.18亿元，同比增长0.62%；
  • 利润总额81.95亿元，同比增长0.72%；
  • 归属于上市公司股东净利润70.72亿元，同比下降2.12%，归母净利率为4.59%，同比下降3.51个百分点；
  • 2022Q1预计净利润16.87-17.54亿元，同比增长25%~30%。

• 业务增长驱动因素：

  • 并表立铠精密带来收入高增长，其手机精密显示结构模组业务快速发展；
  • 汽车连接类产品扩产，把握智能化、电动化趋势，已导入北美新能源品牌客户及国内造车新势力；
  • 传统消费电子业务通过品类扩张和市场份额提升持续成长。

• 战略布局：

  • 深化“零部件-模组-整机”垂直整合战略，覆盖结构件、SiP、光学模组、组装等环节；
  • 通过收购日铠电脑、纬创、高伟电子等，进一步完善产业链布局；
  • 合资奇瑞及收购其20%股份，开拓整车ODM模式，汽车新平台确立。

• 财务预测：

  • 2022年及2023年营收预计分别为212.67亿元和276.47亿元，同比增长38%和30%；
  • 净利润预计分别为10.54亿元和14.87亿元，同比增长49%和41.1%；
  • EPS（每股收益）预计分别为1.49元和2.10元，维持“买入”评级。

• 估值指标：

  • 市盈率从2021年的34.32降至2023年的16.32；
  • 市净率从2021年的6.87降至2023年的4.19；
  • EV/EBITDA从2021年的20.96降至2023年的11.01，显示估值逐步下降。

关键信息

• 外部挑战：2021年公司利润承压，主要由于立铠精密新业务投入、声学可穿戴产品出货回调、疫情、缺料、原材料价格上涨及运输成本上升等。
• 内部因素：公司通过并购和业务协同，推动汽车业务发展，增强消费电子业务竞争力。
• 风险提示：需关注疫情发展、汽车电动化智能化进程、国产替代进度、苹果AR新品发布、公司市场份额提升情况、中美贸易摩擦、消费电子销量及ASP（平均销售价格）不及预期等风险。

财务数据摘要

投资建议

• 评级：维持“买入”评级；
• 目标价格：未明确，但预计未来两年业绩持续改善；
• 成长潜力：公司未来两年营收和净利润均有望实现显著增长，受益于消费电子和汽车行业的双重驱动。

风险提示

• 疫情影响；
• 汽车电动化、智能化发展不及预期；
• 国产替代进展不及预期；
• 苹果AR新品发布延迟；
• 公司市场份额提升受阻；
• 中美贸易摩擦；
• 消费电子销量及ASP（平均销售价格）不及预期；
• 业绩快报及预告为初步测算，最终数据以公司正式财报为准。