20201021-天风证券-兆驰股份-002429.SZ-外销同比大幅增长_Q3业绩大超预期_5页_794kb

兆驰股份（002429）总结

核心内容

兆驰股份在2020年前三季度实现营业收入140.20亿元，同比增长55%，归母净利润11.12亿元，同比增长66%。其中，第三季度单季营业收入65.56亿元，同比增长103.68%，归母净利润4.97亿元，同比增长71.27%。公司业绩大幅超预期，主要受益于外销市场的强劲增长。

主要观点

• 外销增长显著：北美电视机市场因美国经济救济方案、新房销量增加及低价促销策略而大幅增长，公司ODM出货量同比增长约70%。
• 内销表现分化：主要客户小米销量出现下滑，但海尔出货量上涨，整体内销增长情况较为复杂。
• LED全产业链布局：南昌一期工厂投产，具备3000KK/月的显示器件量产能力，未来LED全产业链收入有望持续增长。
• 毛利率下滑：2020年Q3毛利率为13.28%，同比下滑3.16个百分点，主要受面板价格上涨影响。
• 费用率下降：尽管费用率绝对值略有增长，但因收入增长较快，费用率相对下降，主要得益于公司管理水平提升和成本控制能力增强。
• 现金流改善：经营活动现金流净额同比改善10亿元，销售商品及提供劳务现金流入同比增长82.77%。

关键信息

收入端分析

• 外销增长：北美TV市场增长带动公司外销增长，公司ODM出货量同比增长约70%。
• 内销变化：小米销量下滑，海尔出货量上涨，显示客户结构有所优化。
• LED产能：南昌一期工厂投产，预计第二期1200条线将于2020年底投产，进一步增强LED全产业链能力。

财务表现

• 毛利率：2020年Q3为13.28%，同比下降3.16个百分点。
• 净利率：2020年Q3为7.72%，同比下降1.26个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降1.65个百分点至2.14%，管理费用率同比下降0.33个百分点至0.78%。
• 财务费用率：同比增长2.13个百分点至1.3%，主要因利息收入减少0.96亿元。

现金流与资产负债

• 在手现金：2020年Q3货币资金及交易性金融资产为20.65亿元，同比和环比均下滑。
• 应收账款：2020年Q3应收账款及应收票据合计60.33亿元，同比增长70%。
• 存货：2020年Q3存货为28.58亿元，同比增长66.35%。
• 经营活动现金流：2020年Q3净额为-3.48亿元，同比改善10亿元。
• 资产负债率：2020年Q3为51.78%，较2019年有所下降。

投资建议

• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为16.31亿元、23.37亿元、26.76亿元，增速分别为43.71%、43.32%、14.51%。
• EPS预测：2020-2022年EPS分别为0.36元、0.52元、0.59元。
• 估值：当前股价对应18.2/12.7/11.1PE，维持买入评级。

风险提示

• LED建设进度不及预期：可能影响LED全产业链收入增长。
• 疫情下海外订单增速不及预期：可能影响外销增长。
• 内销增长不及预期：可能影响整体收入增长。

财务预测摘要

财务数据和估值

投资评级

股价走势

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