> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兆驰股份(002429)业绩点评总结 ## 核心内容 兆驰股份（002429）于2026年5月14日发布2025年年报及2026年一季报。报告显示，公司一季度实现恢复性增长，2025年整体业绩虽有所下滑，但公司正积极进行新旧动能转换，逐步形成“智能终端+LED+光通信”三大协同增长业务格局。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营业收入178.07亿元，同比减少12.39%；扣非归母净利润11.3亿元，同比减少28.72%。 - **2026年一季度**：营业收入41.80亿元，同比增长12.28%；扣非归母净利润1.86亿元，同比减少40.20%。 - **盈利能力**：2025年综合毛利率为18.1%，同比提升0.93个百分点；净利率为8.24%，同比下降0.28个百分点。经营活动现金流净额为33.04亿元，同比增长339.95%，显著高于营收增长。 ### 营收下滑原因 - 智能终端业务受国际贸易关税政策冲击，出货量阶段性承压。 - 海外产能扩张期成本上升。 - 上游原材料价格上涨及人民币汇率波动导致财务费用大幅增加。 ### 收入改善因素 - 2026年Q1营收恢复增长，主要得益于越南和墨西哥海外生产基地的产能提升与运营效率改善。 - 越南基地年产能从200万台提升至1100万台，墨西哥工厂也逐步投入运营。 ## 关键信息 ### LED业务表现 - LED产业链为公司第一大利润贡献板块，2025年营收57.25亿元，同比增长7.41%；毛利润18.45亿元，同比增长20.96%。 - LED板块毛利贡献占比达57.26%，是公司整体业绩的保障。 - 公司已完成LED全产业链垂直布局，涵盖外延片、芯片、封装器件、Mini/Micro LED显示模组及LED照明。 #### LED细分领域 - **LED芯片**：Mini RGB芯片单月出货量达15000KK组，市场占有率超50%；高端照明芯片、Mini LED芯片、车用LED、红外LED等高端产品占比持续提升。 - **Mini/Micro LED显示**：产品出货面积同比增长一倍；月产能达25000平方米，市场占有率超过50%。 - **LED封装器件与背光**：车用LED实现规模化出货，为多家国际主流汽车厂商提供“芯片-封装一体化ODM”服务；布局POB与COB双技术路线，技术方案获品牌大厂认可。 ### 光通信业务 - 光通信业务已实现扭亏，进入利润回报和持续迭代的良性循环。 - 公司在光芯片、光器件、光模块领域构建了垂直产业链。 - **芯片端**：2.5G DFB芯片已获客户验证，25G DFB芯片已形成量产能力。 - **器件端**：BOSA器件市场占有率达40%。 - **模块端**：低速批量出货，200G模块已批量出货，400G/800G模块进入小批量生产阶段。 ### 投资评级 - **公司评级**：买入（首次），基于未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预期为15%以上。 - **盈利预测**：2026-2028年每股收益分别为0.39、0.47、0.58元。 - **市盈率**：参照2026年5月13日收盘价13.49元，对应市盈率分别为34.97、28.57、23.2倍。 ## 风险提示 - 原材料价格波动风险。 - 汇率波动风险。 - 光通信业务仍存在较大不确定性。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 203.26 | 178.07 | 213.69 | 237.19 | 279.89 | | 净利润（亿元） | 17.31 | 14.67 | 18.88 | 22.27 | 27.14 | | 毛利率(%) | 17.17 | 18.10 | 18.92 | 19.65 | 19.97 | | 净利率(%) | 7.88 | 7.32 | 8.17 | 9.01 | 9.40 | | ROE(%) | 10.09 | 7.80 | 9.75 | 11.01 | 12.39 | | P/E(倍) | 38.11 | 46.86 | 34.97 | 28.57 | 23.20 | | P/B(倍) | 3.84 | 3.66 | 3.41 | 3.15 | 2.87 | | EV/EBITDA(倍) | 9.04 | 12.47 | 19.04 | 16.83 | 14.53 | ## 行业与公司投资评级 ### 行业投资评级 - **强于大市**：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。 - **同步大市**：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。 - **弱于大市**：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。 ### 公司投资评级 - **买入**：公司相对沪深300涨幅15%以上。 - **增持**：公司相对沪深300涨幅5%至15%。 - **谨慎增持**：公司相对沪深300涨幅-10%至5%。 - **减持**：公司相对沪深300涨幅-15%至-10%。 - **卖出**：公司相对沪深300跌幅15%以上。 ## 证券分析师承诺 本报告由中原证券研究所分析师刘冉撰写，基于专业研究与独立分析，内容准确反映其研究观点，确保信息来源合法合规。 ## 重要声明 本报告仅供专业投资者和合格投资者参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎使用。报告版权归中原证券所有，未经授权不得刊载、转发或引用。