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兆驰股份(002429)业绩点评总结

核心内容

兆驰股份（002429）于2026年5月14日发布2025年年报及2026年一季报。报告显示，公司一季度实现恢复性增长，2025年整体业绩虽有所下滑，但公司正积极进行新旧动能转换，逐步形成“智能终端+LED+光通信”三大协同增长业务格局。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入178.07亿元，同比减少12.39%；扣非归母净利润11.3亿元，同比减少28.72%。
• 2026年一季度：营业收入41.80亿元，同比增长12.28%；扣非归母净利润1.86亿元，同比减少40.20%。
• 盈利能力：2025年综合毛利率为18.1%，同比提升0.93个百分点；净利率为8.24%，同比下降0.28个百分点。经营活动现金流净额为33.04亿元，同比增长339.95%，显著高于营收增长。

营收下滑原因

• 智能终端业务受国际贸易关税政策冲击，出货量阶段性承压。
• 海外产能扩张期成本上升。
• 上游原材料价格上涨及人民币汇率波动导致财务费用大幅增加。

收入改善因素

• 2026年Q1营收恢复增长，主要得益于越南和墨西哥海外生产基地的产能提升与运营效率改善。
• 越南基地年产能从200万台提升至1100万台，墨西哥工厂也逐步投入运营。

关键信息

LED业务表现

• LED产业链为公司第一大利润贡献板块，2025年营收57.25亿元，同比增长7.41%；毛利润18.45亿元，同比增长20.96%。
• LED板块毛利贡献占比达57.26%，是公司整体业绩的保障。
• 公司已完成LED全产业链垂直布局，涵盖外延片、芯片、封装器件、Mini/Micro LED显示模组及LED照明。

LED细分领域

• LED芯片：Mini RGB芯片单月出货量达15000KK组，市场占有率超50%；高端照明芯片、Mini LED芯片、车用LED、红外LED等高端产品占比持续提升。
• Mini/Micro LED显示：产品出货面积同比增长一倍；月产能达25000平方米，市场占有率超过50%。
• LED封装器件与背光：车用LED实现规模化出货，为多家国际主流汽车厂商提供“芯片-封装一体化ODM”服务；布局POB与COB双技术路线，技术方案获品牌大厂认可。

光通信业务

• 光通信业务已实现扭亏，进入利润回报和持续迭代的良性循环。
• 公司在光芯片、光器件、光模块领域构建了垂直产业链。
• 芯片端：2.5G DFB芯片已获客户验证，25G DFB芯片已形成量产能力。
• 器件端：BOSA器件市场占有率达40%。
• 模块端：低速批量出货，200G模块已批量出货，400G/800G模块进入小批量生产阶段。

投资评级

• 公司评级：买入（首次），基于未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预期为15%以上。
• 盈利预测：2026-2028年每股收益分别为0.39、0.47、0.58元。
• 市盈率：参照2026年5月13日收盘价13.49元，对应市盈率分别为34.97、28.57、23.2倍。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 汇率波动风险。
• 光通信业务仍存在较大不确定性。

财务预测与估值

行业与公司投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：公司相对沪深300涨幅15%以上。
• 增持：公司相对沪深300涨幅5%至15%。
• 谨慎增持：公司相对沪深300涨幅-10%至5%。
• 减持：公司相对沪深300涨幅-15%至-10%。
• 卖出：公司相对沪深300跌幅15%以上。

证券分析师承诺

本报告由中原证券研究所分析师刘冉撰写，基于专业研究与独立分析，内容准确反映其研究观点，确保信息来源合法合规。

重要声明

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