20180817-西南证券-兆驰股份-002429.SZ-2018年半年报点评_营收保持高速增长_盈利能力大幅下滑_4页_650kb

报告摘要

兆驰股份（002429）于2018年8月17日发布2018年半年报，报告指出公司营业收入保持高速增长，但盈利能力显著下滑。公司当前股价为2.37元，目标价为2.80元，维持“增持”评级。

业绩表现：
- 2018年上半年实现营收55.9亿元，同比增长49.3%。
- 归母净利润为2.4亿元，同比下降26.8%；扣非后归母净利润为1.8亿元，同比下降37%。
- Q2单季度营收27.3亿元，同比增长39.9%；归母净利润0.7亿元，同比下降60.5%。
主营业务分析：
- 核心业务视听及通信类电子产品营收35.3亿元，同比增长25.6%。
- 主营业务毛利率为10.4%，同比下降3.8个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
LED业务布局：
- LED产品及器件上半年营收8.4亿元，同比增长31.9%，毛利率微增0.9个百分点。
- LED外延芯片项目预计2019年逐步释放产能，公司计划于2018年6月新增500-1000条LED封装生产线，预计2019Q1达产。
- LED全产业链覆盖有望提升公司竞争力。
财务费用影响：
- 汇兑损失为3456.5万元（去年同期为收益2342.8万元），叠加融资费用支出，财务费用率同比上升1.2个百分点至1.4%。
- 净利率为4.2%，同比下滑4.4个百分点。
盈利预测与估值：
- 调整2018-2020年EPS分别为0.14元、0.20元、0.25元。
- 未来三年归母净利润将保持23%的复合增长率。
- 给予公司2018年20倍估值，对应目标价2.8元。

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	10228.67	13427.56	15714.16	17921.36
净利润(百万元)	604.66	631.29	903.35	1119.96
EPS(元)	0.13	0.14	0.20	0.25
PE	17.79	17.04	11.91	9.61
PB	1.30	1.22	1.11	1.01

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	36.80%	31.27%	17.03%	14.05%
净利润增长率	70.56%	4.41%	43.10%	23.98%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	10.98%	11.21%	12.42%	13.24%
净利率	5.91%	4.70%	5.75%	6.25%
ROE	7.32%	7.16%	9.37%	10.52%

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	0.71	0.84	0.96	0.98
应收账款周转率	3.80	3.98	3.62	3.61
存货周转率	5.90	5.38	5.08	5.03

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	50.27%	42.76%	44.50%	44.42%
流动比率	2.03	2.54	2.39	2.40
速动比率	1.75	2.03	1.92	1.92

公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
- 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。