新益昌（688383）投资总结
核心内容
新益昌（688383）是一家专注于固晶机设备的国内领先企业，其在MiniLED和半导体设备领域具备显著的技术优势和市场竞争力。公司于2023年3月3日发布2022年度业绩快报，受疫情及宏观经济环境影响，2022年业绩承压，但未来增长前景良好。
主要观点
1. 业绩表现
- 2022年：公司实现营收11.84亿元，同比下降1.08%；归母净利润2.03亿元，同比下降12.46%。
- 2022Q4：营收1.78亿元，同比和环比分别下降55.48%和50.50%；归母净利润为-0.05亿元，同比和环比分别下降107.11%和106.19%。
2. 业务发展
- MiniLED设备：公司已实现MiniLED与MicroLED相关设备的批量销售，且具备部分核心零部件自研能力，未来有望随着MiniLED市场扩张受益。
- 半导体设备：公司正通过投资建设半导体智能装备制造基地、合资设立子公司、收购自动化企业等方式，拓展半导体封装设备业务，推动国产替代进程。
3. 市场前景
- MiniLED市场：预计2025年全球MiniLED市场规模将达53亿美元，MicroLED将达35亿美元，公司有望在这一趋势中占据有利位置。
- 半导体设备国产化：随着国产替代加速，公司有望成为国内半导体封装设备的重要参与者，提升市场份额。
关键信息
1. 财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1197 |
1184 |
1436 |
1714 |
| 年增长率 |
69.9% |
-1.1% |
21.3% |
19.3% |
| 归母净利润 |
232 |
203 |
307 |
384 |
| 年增长率 |
115.8% |
-12.4% |
50.8% |
25.3% |
| 每股收益（元） |
2.48 |
1.99 |
3.00 |
3.76 |
| 市盈率（X） |
48.69 |
54.95 |
36.43 |
29.07 |
| 市净率（X） |
9.87 |
8.17 |
6.67 |
5.43 |
2. 投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大，尤其在MiniLED和半导体设备领域。预计2023年公司每股收益将达3.00元，对应PE估值为36.43倍，2024年每股收益将达3.76元，对应PE估值为29.07倍。
3. 风险提示
- MiniLED下游需求不及预期
- 半导体设备国产化替代进程不及预期
财务数据预测汇总
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
177 |
85 |
201 |
424 |
| 应收票据及应收账款 |
703 |
719 |
906 |
1043 |
| 存货 |
841 |
731 |
886 |
1095 |
| 流动资产合计 |
2061 |
1821 |
2329 |
2907 |
| 负债合计 |
1176 |
2260 |
2800 |
3373 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
-96 |
305 |
211 |
296 |
| 投资活动现金流 |
-323 |
-113 |
-95 |
-73 |
| 筹资活动现金流 |
489 |
-284 |
0 |
0 |
| 现金净流量 |
69 |
-93 |
116 |
223 |
利润表（单位：百万元）
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1197 |
1184 |
1436 |
1714 |
| 营业成本 |
686 |
747 |
862 |
1016 |
| 营业利润 |
260 |
225 |
343 |
429 |
| 净利润 |
231 |
203 |
306 |
384 |
主要财务指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
42.6% |
36.9% |
40.0% |
40.7% |
| 净利率 |
19.4% |
17.2% |
21.4% |
22.4% |
| 净资产收益率 |
18.6% |
14.9% |
18.3% |
18.7% |
| 资产回报率 |
9.5% |
9.0% |
11.0% |
11.4% |
| 每股收益 |
2.48 |
1.99 |
3.00 |
3.76 |
| 每股净资产 |
12.23 |
13.39 |
16.39 |
20.16 |
| 每股经营现金流 |
-0.94 |
2.98 |
2.07 |
2.90 |
营运与偿债能力指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 总资产周转率 |
0.49 |
0.52 |
0.51 |
0.51 |
| 应收账款周转率 |
2.11 |
2.15 |
2.04 |
2.10 |
| 存货周转率 |
0.82 |
1.02 |
0.97 |
0.93 |
| 资产负债率 |
48.3% |
39.1% |
39.9% |
38.8% |
| 流动比率 |
1.78 |
2.10 |
2.11 |
2.25 |
| 速动比率 |
1.03 |
1.23 |
1.27 |
1.37 |
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
48.69 |
54.95 |
36.43 |
29.07 |
| P/B |
9.87 |
8.17 |
6.67 |
5.43 |
| EV/EBITDA |
43.51 |
40.32 |
27.20 |
21.37 |
投资评级说明
- 投资评级为“买入”，表示公司股价表现将强于基准指数20%以上。
- 投资评级体系为相对评级体系，基于公司基本面及估值预期。
免责声明
本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。
