20151227-华泰证券-科远股份-002380.SZ-崛起中的优秀机器人及智能制造信息化集成商_18页_1mb

科远股份首次覆盖报告总结

核心内容

科远股份（002380）是一家专注于工业自动化与信息化的领先企业，成立于1993年，服务于流程工业与离散制造两大行业。公司以“智能制造、工业大数据、绿色制造”为战略发展主轴，围绕工业4.0进行布局，具备丰富的自动化技术储备，正在加速推进机器人和智能制造业务的发展。公司当前市值约为80亿元，合理价格区间为45-50元，投资评级为“买入”。

主要观点

• 机器人业务初露锋芒：公司开发了凝汽器在线清洗机器人和炉膛温度场控制装置，两者均为国内领先产品，且具备显著的节能降耗效果。
• 智能制造布局：公司通过“科远慧联制造平台”为核心，为制造业提供大数据库和个性化定制服务，助力产业升级。
• 增发推进外延发展：公司拟增发不超过0.4亿股，募集9.4亿元用于智能制造系统、智慧电厂及能量优化系统等项目的研发与产业化。
• 业绩增长潜力大：预计公司2015-2017年收入分别为4.0、5.4和7.2亿元，净利润分别为0.6、1.4和2.0亿元，未来3年净利润复合增速有望达到50%。
• 市场容量广阔：凝汽器清洗机器人市场容量预估为80亿元，炉膛温度场控制装置市场空间约为50-60亿元，合计约130亿元。

关键信息

机器人产品介绍

• 凝汽器在线清洗机器人：

  • 采用机器人技术、高压水射流技术和水下密封技术。
  • 可实现凝汽器冷凝管的逐根清洗和智能运行，提升汽轮机效率0.5%-1%，降低发电煤耗1.5%-2%。
  • 市场容量约为80亿元。
  • 在某300MW电厂安装后，节煤效益显著，预计投资回收期为1-2年。

• 炉膛温度场控制装置：

  • 通过激光检测锅炉燃烧时内部温度场，优化配风和配煤，提升燃煤效率0.5%。
  • 市场空间约100亿元，目前处于试运行阶段，预计2016年正式投入市场。
  • 采用EMC销售模式，有助于产品推广。

智能制造布局

• 科远慧联制造平台：

  • 提供机联网、大数据库、个性化定制服务。
  • 通过实时数据汇总和优化模块，为工业过程提供优化建议和策略。

• C2M平台建设：

  • 以工业互联网为基础，实现消费端与生产端的对接。
  • 未来有望成为新的利润增长点。

增发与募集资金

• 公司拟增发不超过0.4亿股，募集9.4亿元，用于智能制造系统、智慧电厂及能量优化系统等项目。
• 项目投资总额达9.36亿元，涵盖云端虚拟工厂、智慧电厂和能量优化系统，有助于拓展下游应用，提升业绩。

财务预测

• 营业收入：2014年314百万，预计2015年404百万，2016年541百万，2017年722百万，复合增速约29%-33%。
• 净利润：2014年43百万，预计2015年62百万，2016年138百万，2017年197百万，复合增速约46%-122%。
• EPS：2014年0.21元，预计2015年0.30元，2016年0.68元，2017年0.97元。
• PE：2014年184.77倍，预计2015年126.90倍，2016年57.04倍，2017年39.86倍。
• PB：2014年8.33倍，预计2015年8.01倍，2016年7.16倍，2017年6.29倍。

产品布局与技术优势

• 公司产品覆盖底层执行层、控制层和管理层，包括PLC、HMI、伺服、变频器等。
• 子公司包括科远控制、科远软件、科远驱动和德伺麦，分别持股100%、77.5%、86%和51%。
• 技术储备丰富，具备将技术转化为现金流的能力。

风险提示

• 机器人业务发展速度低于预期：若市场接受度或技术推广不及预期，可能影响业绩增长。
• 定向增发进度受影响：若增发未能按计划完成，可能影响公司资金链和项目推进。

结论

科远股份凭借丰富的自动化技术储备和智能制造布局，有望在未来三年实现业绩快速增长，其机器人和智能制造业务具备较大的市场潜力和成长空间。公司当前市值具备较大提升空间，给予“买入”评级。