20230428-华鑫证券-重庆啤酒-600132.SH-公司事件点评报告_业绩符合预期_看好加快恢复_5页_274kb

总结

1. 业绩与盈利能力

   • 业绩符合预期：2022年营业收入1403.9亿元，同比增长7%，归母净利润126.4亿元，同比增长8%，扣非归母净利润123.4亿元，同比增长8%。看好公司加快恢复。
   • 盈利能力提升：2022年毛利率50.48%，净利率18.43%，虽因原材料成本上升2023Q1毛利率有所下降，但公司看好未来毛利率改善空间。
   • 量价齐升：2022年销量2.8566亿升，吨价4.91元/升，均同比提升，维持“买入”评级。

2. 产品结构与战略

   • 产品高端化：国际品牌和本土品牌营收同比分别增长79%和60%，毛利率保持稳定或略有调整。推出重庆品牌“金”啤酒、乌苏黑啤及白啤，发力本土品牌高端价格带。
   • 大城市计划加速：新增40个大城市，次高及以上产品占比超80%，高端化进程加快。

3. 前景预判

   • 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为3.19元、3.84元、4.56元。
   • 估值：PE分别为33倍、28倍、23倍，维持“买入”投资评级。
   • 风险提示：宏观经济下行、旺季销售不及预期、提价不及预期、原材料上涨等风险。

4. 分析师观点

   • 孙山山：拥有多年食品饮料行业研究经验，重点关注饮料子板块。

5. 核心结论：业绩符合预期，盈利能力持续提升，产品结构优化，大城市计划加速高端化，维持“买入”评级。