20220831-国元证券-时代电气-688187.SH-时代电气2022年半年报点评_IGBT打造增长新曲线_轨交业务发展稳定_4页_1mb

时代电气2022年半年报总结

核心内容概述

时代电气在2022年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达到65.27亿元，同比增长23.19%；归母净利润为8.71亿元，同比增长25.28%；扣非后归母净利润为6.18亿元，同比增长25.51%。公司通过新兴业务的快速发展和轨道交通业务的稳步增长，构建了新的成长曲线。

主要观点

1. 新兴业务快速增长，构建新成长曲线

• 功率半导体业务：2022年上半年营收7.72亿元，同比增长106.56%。
• 中低压模块交付能力：显著优化，特别是在新能源车领域实现同比增长超5倍，市占率超过10%。
• SiC（碳化硅）布局：公司已领先布局6寸SiC产线，规划年产能2.5万片，覆盖650V-3300V范围，产品矩阵丰富，技术成熟度高，SiC模块已进入新能源车车厂验证环节，未来有望放量。

2. 轨道交通业务发展稳定

• 轨道交通装备收入：46亿元，同比增长4.65%，整体保持稳健。
• 轨交电气装备收入：36.33亿元，同比下降4.99%，主要受国铁动车组新造采购缩减影响。
• 轨道工程机械收入：5.35亿元，同比接近翻倍增长，受益于城轨市场突破，未来市域铁路发展将带来新的增长点。

3. 盈利能力提升

• 净利率：2022年上半年为13.47%，同比提升0.2pct。
• 费用率优化：销售费用率下降1.47pct至6.19%，管理费用率下降0.21pct至5.24%，研发费用率下降1.44pct至10.66%，财务费用率为-1.43%，同比减少1.1pct，主要得益于大额存单带来的利息收益。

4. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2022~2024年营业收入分别为170.65亿元、191.64亿元、216.74亿元，同比增长12.85%、12.30%、13.10%。
• 归母净利润预测：预计分别为22.69亿元、27.11亿元、31.05亿元，同比增长12.44%、19.48%、14.55%。
• PE估值：对应2022~2024年PE分别为39X、32X、28X，公司被给予“买入”评级。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2022年中报收入增长显著，带动整体盈利提升。
• 现金流改善：经营活动现金流保持稳定，2022年预计为2021.33亿元。
• 资产负债结构优化：资产负债率持续下降，从2020年的28.37%降至2022年的23.82%。

市场表现

• 股价走势：过去一年股价波动较大，52周最高价88.06元，最低价36.84元。
• 流通市值：当前流通市值为49965.91百万元，总市值为93457.47百万元。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能影响公司市场份额。
• 产能扩张不及预期：可能影响新兴业务增长。
• 轨交业务增长不及预期：可能影响整体收入增长。

未来展望

公司凭借IGBT和SiC技术的领先布局，以及轨道交通业务的稳定发展，有望在新能源领域持续起量。随着市域铁路建设的推进，轨道工程机械业务将为公司带来新的增长动力。整体来看，公司具备较强的盈利能力与增长潜力，值得投资者关注。