20220927-国信证券-时代电气-688187.SH-电驱IGBT模块获法雷奥定点_产能扩充提供增长动力_6页_376kb

时代电气 (688187. SH) 总结

核心内容

时代电气近期获得法雷奥集团电驱动系统项目的IGBT模块正式定点，标志着其在车规级IGBT模块领域获得国际头部客户的认可，进一步拓展了其在全球市场的业务空间。同时，公司子公司株洲中车时代半导体启动中低压功率器件产业化项目，预计2024年投产，将显著提升其中低压IGBT模块的产能，以满足新能源汽车和新能源发电等领域的快速增长需求。

主要观点

• 国际客户拓展：公司成为法雷奥集团电驱动系统项目的IGBT模块供应商，产品将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，项目周期为4年，预计总交货量超过250万台。
• 产能扩张计划：中低压功率器件项目总投资约111.2亿元，建设周期24个月，宜兴和株洲子项目分别具备36万片/年（可拓展至72万片/年）的8英寸芯片产能，主要服务于新能源汽车、新能源发电及工控、家电等领域。
• 市场前景广阔：全球及中国光风储和新能源汽车IGBT市场预计将在2025年分别增至88亿元和156.7亿元，市场增长潜力巨大。
• 业务增长迅速：公司新能源汽车电驱系统业务在1H22实现营收4.36亿元，同比增长197.1%；光伏逆变器累计供货超10GW，国内中标容量达6.52GW，市占率在7、8月位列第一。
• 财务表现稳健：公司预计2022-2024年营收分别为171.7/192.0/216.1亿元，归母净利润分别为22.0/25.1/29.7亿元，当前PE估值分别为36/32/27倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 车规级IGBT模块：公司在国内新能源乘用车IGBT模块市场占有率已达13%，客户涵盖多个主流品牌。
• 新能源汽车电驱系统：1H22供应量达6.34万套，7月单月电控搭载量同比增长311%，系统搭载量同比增长超500%。
• 光伏逆变器：1H22累计供货超10GW，国内中标集中式1.1GW，组串式5.42GW，市占率领先。

产能与技术

• 一期与二期产线：一期设计产能12万片/年，二期设计产能24万片/年，预计2022年满产。
• 中低压功率器件项目：预计2024年投产，宜兴与株洲子项目分别聚焦新能源汽车和新能源发电、工控、家电等领域，设计产能均为36万片/年，可拓展至72万片/年。
• 技术优势：公司具备IGBT、SiC等功率器件的领先技术及核心装备的先进制造能力。

投资建议

• 评级维持：国信证券维持“买入”评级，认为公司在新能源汽车和新能源发电领域的业务增长将带动中低压器件业务的快速发展。
• 财务预测：2022-2024年公司营收与归母净利润预计分别增长14%、12%、13%与9%、14%、18%。
• 估值指标：当前PE估值为36倍，未来三年PE逐步下降至27倍，显示公司具备良好的成长性和估值空间。

风险提示

• 车规级IGBT模块放量不及预期
• 产能释放不及预期
• 新能源汽车整体销量不及预期

财务预测与估值（摘要）

相关研究报告

• 《时代电气（688187.SH）-轨交业务保持稳健，新型装备多点开花》（2022-08-31）
• 《时代电气（688187.SH）-电驱动系统与功率器件双轮驱动，新兴业务高速增长》（2022-07-26）

分析师声明

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