20220926-首创证券-时代电气-688187.SH-公司简评报告_车规IGBT模块批量出海_超百亿产能扩充规划落地_3页_1mb
报告摘要
时代电气（688187）简要总结
核心内容
时代电气（688187）是一家专注于功率半导体器件的公司，近期在车规IGBT模块领域取得重要进展，并计划进行大规模产能扩充，以应对新能源汽车和新能源发电等领域的增长需求。
主要观点
- 海外项目定点：公司子公司中车时代半导体成功获得法雷奥集团（Valeo）电驱项目定点，预计总交货量将超过250万台。该模块将首先用于雷诺汽车的某车型，项目周期为4年，从2023年开始量产。
- 产能扩充计划：
- 江苏宜兴项目：拟投资58.26亿元，新建年产36万片8吋车规级功率器件产能，主要用于新能源汽车领域。
- 湖南株洲项目：拟投资52.93亿元，新建年产36万片8吋新能源发电等功率器件产能，产品将应用于新能源发电、工控和家电等领域。
- 项目建设期：两个项目均计划建设期为24个月。
- 公司地位：时代电气是国内首家获得海外车企大批量IGBT模块订单的功率半导体公司，标志着其车规级IGBT模块在性能和稳定性方面获得国际认可，有助于其在国内外市场的进一步拓展。
- 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为23.33/27.10/30.64亿元，对应PE分别为34/30/26倍，维持“买入”评级。
关键信息
公司财务概况
| 项目 | 2021A（亿元） | 2022E（亿元） | 2023E（亿元） | 2024E（亿元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 151.21 | 171.88 | 194.57 | 219.86 |
| 净利润 | 20.18 | 23.33 | 27.10 | 30.64 |
| EPS（元/股） | 1.42 | 1.65 | 1.91 | 2.16 |
| P/E | 39.7 | 34.3 | 29.5 | 26.1 |
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 33.7% | 34.4% | 35.0% | 35.5% |
| 净利率 | 13.5% | 13.7% | 14.0% | 14.0% |
| ROE | 7.1% | 7.0% | 7.6% | 8.1% |
| ROIC | 7.0% | 6.9% | 7.6% | 8.1% |
| 资产负债率 | 24.6% | 28.8% | 29.4% | 30.0% |
| 流动比率 | 3.79 | 3.20 | 3.17 | 3.14 |
| 速动比率 | 3.25 | 2.77 | 2.72 | 2.69 |
| 总资产周转率 | 0.39 | 0.37 | 0.38 | 0.40 |
| 应收账款周转率 | 2.09 | 2.04 | 1.96 | 1.90 |
| 应付账款周转率 | 1.71 | 1.71 | 1.71 | 1.71 |
风险提示
- 铁路新造投资额放缓
- IGBT、SiC建设及导入不及预期
项目背景与意义
时代电气作为国内功率半导体行业的领先企业，其在车规IGBT模块领域的突破，不仅标志着其产品技术达到国际水平，也为其在新能源汽车市场打开了新的增长空间。同时，公司通过大规模产能扩充，进一步巩固其在功率半导体行业的领先地位，并有望在多个下游领域（如新能源电驱、光储逆变器、轨道交通等）实现协同效应，提升整体盈利能力。
结论
公司凭借海外项目的成功定点及产能扩充计划，展示了其在功率半导体领域强劲的增长潜力和市场竞争力。未来，随着新能源汽车和新能源发电等行业的快速发展，时代电气有望成为国产IGBT模块的龙头企业。当前估值合理，维持“买入”评级。
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