2023-05-15-国家金融与发展实验室-宏观杠杆率再度攀升——2023Q1宏观杠杆率_23页_2mb

宏观杠杆率再度攀升 - 2023年一季度中国宏观杠杆率从273.2%升至281.8%，涨幅8.6个百分点，主要因名义经济增速较低（5.0%），而债务增速保持相对稳定（10.1%）。分部门看，企业杠杆率上升最快（6.1个百分点至167.0%），居民杠杆率温和回升（1.4个百分点至63.3%），政府部门升幅最小（1.1个百分点）。

分部门杠杆率分析：

• 居民：杠杆率回升主要由个人经营性贷款推动（增速418.8%），住房贷款增速仍低。
• 企业：杠杆率升至历史高点，资金供给宽松但投资需求不足，票据融资曾快速增长后已放缓。
• 政府：赤字率小幅提升至3%，但专项债发行前行动态效果有限，提前批额度虽高但一季度实际新增不及预期。
• 金融：杠杆率企稳，银行资产负债扩张明显，同业和表外融资触底反弹。

政策展望：报告指出经济复苏决定杠杆率走势，需通过财政（突破3%赤字限制，扩大专项债并优化结构）、货币政策（提升结构性工具效果并强化协调）的协同作用降低杠杆率上升的压力，同时防范债务风险，促进实体经济发展。