海外新型烟草系列跟踪四：欧美一次性烟发展边际现分化，全球监管正趋严-20231122-国金证券-17页_1mb

雾化电子烟市场动态

美国一次性电子烟份额稳中有降，但仍是市场主力。2023年10月，美国全市场一次性电子烟销量同比下跌130%，但市场仍占57.2%。政策严控、执法强度提升是份额趋稳的主要原因。欧洲市场持续扩张，成年及未成年用户吸食比例均显著增长。但部分国家拟陆续加强监管，如英国、爱尔兰等《一次性电子烟禁令》持续推进。

政策与口味监管

全球尤其是欧美地区，电子烟口味监管趋严。美国已有超400个地方法案限制非烟草口味，欧洲如爱沙尼亚、芬兰已立法限制电子烟口味。合规换弹式产品布局和PMTA认证尤为重要，预计政策落地后，合规份额将集中反弹。

企业动态

• 菲莫国际（PMI）：HNB业务前三季度增长显著，IQOS用户数达2740万替代率71.9%。新产品IQOS ILUMA正式提交PMTA，计划2025年布局美国市场。
• 英美烟草：Vuse面临FDA薄荷醇口味禁令，但市场份额仍达42.1%（2023年11月数据），在便利店渠道保持强劲。
• 帝国烟草：2023Q1-3新型烟草营收增长274%，西欧欧洲成为增长核心，北美部分地区缓解政策不确定性。
• 日本烟草：新型烟草份额达13.7%，PloomX市占率继续提升，国际市场扩张支撑增长。
• 雾芯科技：国内政策趋严，业绩逐步修复，中国区需求改善初现，国际业务放开信号积极。

投资与风险建议

推荐关注：

• 思摩尔国际：全球级订单潜力，与英美烟草深度绑定；
• 赢合科技：一次性产品市占率提升趋势明显；
• 盈趣科技：IQOS核心组件供应商，逐步拓展全球份额。

风险提示：
① 政策执行强度超预期；
② 美国薄荷醇禁令持续发酵；
③ 相关产品PMTA认证未达预期。