20220527-浙商证券-电子烟行业点评报告_国内政策监管稳步推进中_海外一次性产品需求旺盛_3页_599kb

轻工制造行业电子烟行业点评报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国电子烟行业的发展现状与未来趋势，分析了国内政策监管进展、行业龙头思摩尔国际与雾芯科技的市场表现及战略动向，同时展望了海外一次性电子烟产品及大麻雾化设备市场的机会。

主要观点

国内政策监管稳步推进

1. 牌照发放有序进行：自2022年5月1日《电子烟管理办法》实施后，各省烟草专卖局陆续发布电子烟零售点布局规划，截至5月21日，全国预计发放48740张零售牌照（上海、山东尚未公布）。
2. 监管相对温和：政策对电子烟零售渠道的管理较为宽松，保留一定弹性，预计6月15日前多数门店将获得许可证。
3. 产品审批逐步落实：品牌厂商如悦刻正按国标要求研发新品，审核周期预计较短，部分新产品将在9.30过渡期前上市。

海外市场需求旺盛

1. 一次性电子烟产品增长迅速：在没有口味烟禁令的非美市场，一次性小烟因性价比高、口味还原度好、社交分享性强等优势，市场增长显著。
2. 思摩尔国际布局差异化产品：公司已布局一次性小烟市场，未来将采用陶瓷芯技术提升产品差异化，并通过自动化降低生产成本，提高毛利率。
3. 大麻合法化推动市场增长：美国大麻合法化进程加快，思摩尔国际在该领域技术领先，市场占有率超50%，有望充分受益于合法化带来的市场扩张。

关键信息

思摩尔国际表现

• 技术优势明显：公司在一次性雾化器、陶瓷芯等产品上具备领先技术，推动产品创新与成本优化。
• 产品差异化策略：通过陶瓷芯技术提升产品性能与毛利率，未来将实现更高口数的产品。

雾芯科技业绩情况

• Q1业绩下滑：受疫情封控及政策影响，雾芯科技2022年Q1营收与利润均出现下滑。
• Q2业绩预期改善：随着政策过渡期结束，市场需求回升，预计Q2业绩将环比改善，Q3开始推进新老产品过渡。

投资建议

• 重点推荐思摩尔国际：公司作为新型烟草产业链的龙头，技术实力突出，国内估值较低，且海外一次性产品需求旺盛，有望带动业绩增长。
• 行业评级为“看好”：预计未来6个月内行业指数将跑赢沪深300指数10%以上。

风险提示

• 行业渗透率提升不达预期
• 市场竞争加剧

投资评级说明

法律声明

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