20140222-兴业证券-水泥行业_数据周报-投资链条需求端风险持续压抑水泥股估值_11页_830kb

报告摘要

水泥行业投资分析总结

核心内容

2014年2月15日至22日期间，全国水泥市场价格继续环比走低，幅度为1.34%。主要价格下调区域包括浙江、福建、湖北、湖南、贵州和陕西，下调幅度在20-50元/吨不等。价格上调区域为广东珠三角的低标号水泥和熟料，上调20元/吨。受淡季因素和雨雪天气影响，下游需求启动缓慢，企业库存持续上升，部分地区价格出现大幅回落，预计在下游需求启动前，高价区仍将震荡走低。

主要观点

价格调整为正常淡季现象：当前水泥价格下调属于正常的淡季调整，而非市场大幅下滑。与去年同期相比，水泥及熟料价格大幅上升，预计一季度甚至上半年行业盈利将高增长。
供给端红利支撑盈利：尽管全年需求形势可能弱于去年，但行业产能压力将下降，供需边际有望改善。因此，供给端红利将保障全年行业维持高盈利。
需求端悲观预期压抑估值：短期内，由于房地产和基建链条增速下降，水泥行业需求增速将明显放缓。这种悲观预期对板块估值形成持续压力，二级市场可能出现有业绩但股价不涨的局面。
旺季表现决定估值提升：除非2季度旺季时水泥价格出现明显超预期涨幅，否则中短期估值难以提升。

关键信息

各区域水泥价格与库存情况

地区	价格变化	库存变化 (%)
全国	环比继续走低，幅度1.34%	+0
华北	价格保持平稳	北京(+0)、天津(+0)、河北(+0)、山西(+0)、内蒙古(+0)
东北	价格以平稳为主	辽宁(+0)、吉林(+0)、黑龙江(+0)
华东	价格继续走低	上海(+0)、江苏(+0)、浙江(+2.0)、安徽(+0)、福建(+0)、江西(+0)、山东(+0)
中南	价格涨跌互现	河南(+0)、湖北(+0)、湖南(+0)、广东(+1.7)、广西(+0)、海南(+0)
西南	价格出现回落	重庆(+0)、四川(-1.3)、贵州(+0)、云南(+0)
西北	价格出现下调	陕西(+0)、甘肃(+0)、青海(+0)、宁夏(+0)、新疆(+0)

行业估值指标

行业PB：1.34，相对全部A股PB为0.82
行业PE：13.1，相对全部A股PE为1.13

风险提示

行业需求复苏不及预期
房地产销量低迷

投资评级

推荐：行业相对表现优于市场
增持：行业相对表现与市场持平
回避：行业相对表现弱于市场
买入：公司相对大盘涨幅大于15%
增持：公司相对大盘涨幅在5%～15%之间
中性：公司相对大盘涨幅在-5%～5%
减持：公司相对大盘涨幅小于-5%

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