20150118-招商证券-建材_一周建材_晶_点-华东水泥价格较历史相对正常_有望前低后高_19页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告发布于2015年1月18日，主要分析了建材行业的水泥和玻璃板块的市场表现、价格走势、库存情况、产能变化及估值水平。报告认为，尽管当前水泥价格处于历史相对正常水平，但仍有下跌趋势，预计后期价格将有所回升。玻璃市场则呈现区域分化，部分区域价格上扬，但整体库存增加，产能扩张压力仍存。总体来看，建材板块估值处于低位，具备投资价值。

主要观点

水泥板块

价格走势：本周全国水泥价格环比继续走低0.64%，主要区域如广东珠三角、浙江台州、安徽亳州价格下调10-40元/吨。受淡季因素和节前清库影响，水泥价格持续下跌，尤其在华南地区下滑加剧。
库存情况：全国水泥库容比为72.07%，环比上升0.12个百分点；熟料库存为75.38%，环比持平。华东地区因停窑限产，熟料库存略有下降。
区域差异：华东地区水泥价格同比下滑约90元/吨，与2008、2009、2010和2013年Q1的均值接近，且在历史数据中多数年份实现低开高走，因此预计2015年水泥价格也有望前低后高。
投资建议：继续推荐海螺水泥、东方雨虹、伟星新材等企业，建议逢低建仓。海螺水泥吨EV估值偏低，具有较大吸引力。
产能与停窑：全国仍有1.3亿吨在建产能和2.2亿吨拟建产能，各地陆续出台停窑计划，特别是华东、中南、西北、东北地区，以缓解产能过剩和环保压力。

玻璃板块

价格走势：全国浮法玻璃均价为1190元/吨，环比持平。华北市场弱势下行，华南市场普涨，部分企业上调价格。
库存情况：全国浮法玻璃库存为3265万重箱，环比增加9万重箱，部分企业库存上升，但整体压力不大。
产能变化：全国浮法玻璃总产能同比增长10%，实际产能下降1%。2014年新增产能1.5亿重箱，潜在产能规模较大。
成本影响：纯碱价格略涨，重油价格下降，玻璃-纯碱重油差环比上升1.6元/重箱，成本压力有所缓解。
投资建议：继续推荐伟星新材、东方雨虹、北新建材等企业，认为其受益于地产销售好转和石油价格下跌，估值吸引力较大。

关键信息

水泥板块关键数据

全国水泥均价：319元/吨，环比下降0.64%
全国水泥库存：72.07%，环比上升0.12%
全国熟料库存：75.38%，环比持平
海螺水泥：13EPS为2.5元，15PE为8.7倍，PB为1.9倍
水泥板块PE（TTM）为12.2倍，PB为1.7倍
水泥板块相对沪深300PE和PB为1.0倍

玻璃板块关键数据

全国浮法玻璃均价：1190元/吨，环比持平
全国浮法玻璃库存：3265万重箱，环比增加9万重箱
玻璃板块PE（TTM）为24.4倍，PB为2.3倍
玻璃板块相对沪深300PE为1.8倍，相对PB为1.2倍
玻璃-纯碱重油差：环比上升1.6元/重箱

风险提示

宏观经济下行
房地产严重下滑

重点公司推荐

公司名称	股价（元）	13EPS（元）	14EPS（元）	15EPS（元）	14PE	15PE	PB	评级
海螺水泥	21.82	1.77	2.2	2.5	9.9	8.7	1.9	强烈推荐-A
冀东水泥	12.15	0.24	0.1	0.2	122	60.8	1.4	审慎推荐-A
华新水泥	9.85	1.25	0.95	1.04	10.4	9.5	1.6	强烈推荐-A
金隅股份	9.39	0.75	0.83	0.97	11.3	9.7	1.5	强烈推荐-A
上峰水泥	8.16	0.32	0.5	0.59	16.3	13.8	4	强烈推荐-A
东方雨虹	36.38	0.99	1.53	2.19	25.8	19.9	4.5	强烈推荐-A
北新建材	24.33	1.5	1.9	2.26	12.8	10.8	2.5	强烈推荐-A
伟星新材	17.35	0.95	0.89	1.15	18.5	14.8	3.8	强烈推荐-A
建研集团	16.23	0.86	0.9	1.01	18.0	16.1	2.4	强烈推荐-A

估值分析

水泥板块：PE（TTM）为12.2倍，PB为1.7倍，相对沪深300PE和PB为1.0倍，估值处于历史低位。
玻璃板块：PE（TTM）为24.4倍，PB为2.3倍，相对沪深300PE为1.8倍，PB为1.2倍，估值基本稳定。

未来展望

水泥：预计2015年水泥价格有望复制前低后高的走势，受益于基建和地产投资的预期改善，以及走出去和国企改革带来的长期发展动力。
玻璃：华南市场表现较好，但华北和西北市场仍面临价格下行压力，需关注库存变化及新增产能对市场的影响。

投资策略

水泥：建议逢低建仓海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、金隅股份等龙头公司。
玻璃：继续推荐伟星新材、东方雨虹、北新建材等，认为其估值具有吸引力，受益于地产销售回暖和成本下降。

分析师信息

王晶晶：华中科技大学管理学硕士，招商证券非金属建材行业最佳分析师，联系方式：0755-82943246，wangjj@cmschina.com.cn
韩创：中山大学金融学硕士和理学学士，招商证券建材行业研究员，联系方式：0755-83295441，hanchuang@cmschina.com.cn

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
- 中性：股价变动介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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