20140307-兴业证券-水泥制造_需求缓慢恢复_价格难超预期_11页_824kb

水泥行业周报总结

核心内容

2014年3月1日至7日，水泥行业整体需求缓慢恢复，价格表现平淡，多数地区水泥价格继续回落，仅部分区域出现小幅上调。行业仍处于淡季，价格虽高于去年同期，但未明显超预期，盈利改善预期存在，但基本面亮点不多。

主要观点

• 短期基本面无亮点：水泥价格虽高于去年同期，但未显著超预期，行业仍处淡季，价格调整正常。
• 需求恢复缓慢：全国范围内水泥需求回升不及预期，库存维持在较高水平，部分企业采取停产措施调节库存。
• 价格波动有限：多数地区价格保持平稳，仅湖南、浙江等地出现价格下调，四川、重庆等地局部上调。
• 估值承压：中短期需求端悲观预期对板块估值形成压力，二级市场表现与业绩增长不匹配，需等待二季度旺季价格超预期才能改善。
• 风险提示：地产销量不佳、基建投资疲软是主要风险因素。

关键信息

一、价格&库存变动信息

二、重点公司表现

三、行业估值

• 行业PB：1.28，相对全部A股PB为0.81
• 行业PE：12.4，相对全部A股PE为1.09

四、投资建议

• 短期：行业盈利有望同比改善，但基本面未超预期，估值承压。
• 中长期：水泥作为典型资本品，需求增长空间有限，需关注二季度旺季价格表现。

结构分析

价格趋势

• 全国：价格整体回落，部分区域如湖南、浙江下调，四川、重庆局部上调。
• 区域差异：
  • 华北：京津冀需求回暖，石家庄熟料价格回升，但整体水泥价格平稳。
  • 华东：江浙沪皖需求恢复缓慢，库存高位，熟料提价计划推迟。
  • 中南：湖南价格下跌明显，湖北、河南需求恢复中，广东、广西价格平稳。
  • 西南：价格涨跌不一，四川、重庆、云南部分区域上调。
  • 西北：价格平稳，库存维持高位。

库存情况

• 全国水泥库存普遍在70%-80%之间，部分企业满库，采取停产调节。
• 熟料库存安徽沿江地区较高，江苏、浙江因部分生产线推迟复产库存相对较低。
• 淡旺季切换期间，价格和熟料价差未完全体现，价格仍有回落空间。

投资评级

• 行业评级：推荐（维持）
• 公司评级：多数公司获“增持”或“买入”评级，反映市场对其未来业绩增长的预期。

风险提示

• 地产销量差：房地产市场疲软，对水泥需求形成压制。
• 基建投资弱：基建投资增速放缓，进一步抑制行业需求增长。

总结

整体来看，水泥行业在2014年3月初仍处于淡季，价格表现平淡，需求恢复缓慢，库存维持高位。短期盈利改善预期存在，但基本面未超市场预期，估值承压。中长期需求增长空间有限，需关注二季度价格是否出现超预期上涨。行业整体保持“推荐”评级，但需警惕地产和基建需求疲软带来的风险。