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东诚药业（002675.SZ）公司事件点评总结

核心内容概述

东诚药业（002675.SZ）在2025年年度报告中展现了其在核药业务领域的快速增长以及创新药研发管线的顺利推进，同时传统业务也保持稳健发展。分析师胡博新与吴景欢首次给予公司“买入”投资评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

■ 核药业务快速增长

• 核药销售收入：2025年核药业务销售收入达11.36亿元，同比增长12.21%。
• 重点产品表现：
  • 18F-FDG：营业收入4.98亿元，同比增长18.35%。
  • 云克注射液：营收2.27亿元，同比下降1.55%。
  • 锝标记相关药物：营收1.21亿元，同比增长21.42%。
• 核药生态体系：公司持续完善核药供应和配送体系，构建了“一堆两器”放射性医用同位素开发生产平台，解决了医用同位素短缺问题。
• 生产网络：公司拥有31个在营核药相关生产中心，覆盖国内93.5%人口的核医学需求，7个核药生产中心正在建设中，形成全国性网络布局。

■ 传统业务基本稳健

• 原料药业务：2025年销售收入10.14亿元，同比下降19.19%。其中肝素类原料药营收6.57亿元，同比下降22.17%。
• 制剂业务：2025年销售收入3.59亿元，同比增长10.37%。重点产品那屈肝素钙注射液销售收入1.57亿元，同比增长22.78%。
• 市场表现：肝素钠原料药出口表现优异，高规格硫酸软骨素销量创历史新高。

■ 创新药研发管线进展顺利

• 研发投入：2025年研发投入2.89亿元，其中核素药物研发占比81.51%。
• 核药研发平台：蓝纳成是国内进入临床阶段放射性诊疗一体化药物数量最多的公司之一。
• 产品进展：
  • 锝[99mTc]替曲膦注射液：2025年12月纳入医保。
  • 仿制药氟[18F]化钠注射液：已上市。
  • 氟[18F]思睿肽注射液：III期临床完成，NDA已递交，2026年1月9日获国家药监局受理。
  • 氟[18F]阿法肽注射液：用于诊断肺癌，正在开展III期临床试验。
  • 177Lu-LNC1011（PSMA）、18F-LNC1007（FAP/αvβ3）：创新核药进入II期临床试验。

关键信息

■ 盈利预测

• 2026-2028年收入预测：29.07亿元、31.39亿元、33.90亿元，年均增长率约6%至8%。
• 归母净利润预测：2.65亿元、3.22亿元、3.79亿元，年均增长率约35.3%至17.8%。
• 每股收益（EPS）：预计为0.32元、0.39元、0.46元。
• 市盈率（PE）：当前PE为43.3倍，2026年预测为35.6倍，2028年降至30.2倍。

■ 财务数据

• 2025年营业收入：27.41亿元，同比下降4.46%。
• 2025年归母净利润：1.96亿元，同比增长6.42%。
• 扣非归母净利润：1.80亿元，同比增长126.51%。
• 毛利率：2025年为51.0%，预计2026-2028年将逐步提升至52.9%。
• 净利率：2025年为5.6%，预计2026-2028年将提升至9.3%。
• 资产负债率：2025年为40.8%，预计2026-2028年将维持在41%左右。

风险提示

• 产品销售推广不及预期
• 产品竞争加剧
• 研发进展不及预期
• 行业政策及集采等不确定性风险

投资建议

• 评级：买入（首次）
• 理由：核药业务增长迅速，创新药研发进展顺利，公司盈利能力和核心竞争力不断提升，有望进入快速发展阶段。

分析师介绍

• 胡博新：药学专业硕士，10年医药研究经验，曾为医药新财富团队核心成员，熟悉原料药、医疗器械、血液制品等行业。
• 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向包括疫苗、血制品和创新药，具有7年生物类科研实体经验及3年医药行业研究经验。

证券分析师承诺

分析师承诺独立、客观地出具报告，报告内容准确反映其研究观点，不因报告内容而获得任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%涨幅）、增持（10%—20%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、卖出（＜-10%跌幅）。
• 行业投资评级：推荐（＞10%涨幅）、中性（-10%—10%涨幅）、回避（＜-10%跌幅）。

免责条款

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