核心内容
华峰化学（002064.SZ）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长，公司整体盈利能力显著提升，主要得益于氨纶等核心产品的景气度持续上行。分析师李骥对该公司维持“买入”评级，认为其在行业高景气背景下具备持续增长潜力。
主要观点
行业与市场表现
- 所属行业：化工/化学纤维
- 当前价格：13.89元
- 沪深300对比：
- 1个月绝对涨幅：13.02%
- 2个月相对涨幅：4.08%
- 3个月绝对涨幅：11.52%
- 3个月相对涨幅：21.21%
业绩亮点
- 2021年半年度报告数据显示：
- 营业收入：128.95亿元，同比增长111.45%
- 归母净利润：38.51亿元，同比增长479.01%
- 2021Q2归母净利润：22.11亿元，同比增长463.28%，环比增长34.79%
- 氨纶板块表现突出，实现营收61.4亿元，同比增长184.0%，毛利率达48.37%，同比提升23.75pct
- 公司整体毛利率40.24%，同比提升17.90%；净利率29.86%，同比提升18.96%
未来增长预期
- 投资建议：上调盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为1.52、1.63和1.79元，对应PE分别为9、9和8倍
- 氨纶行业高景气有望持续，公司计划扩建30万吨氨纶产能，巩固龙头地位
- PA66和PBAT需求快速增长，己二酸作为关键原材料，其供需格局有望改善，公司拟扩建115万吨己二酸产能
关键信息
财务数据及预测
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
14,724 |
24,448 |
28,339 |
32,580 |
| 净利润(百万元) |
2,279 |
7,027 |
7,534 |
8,297 |
| 每股收益(元) |
0.49 |
1.52 |
1.63 |
1.79 |
| 毛利率(%) |
24.8% |
39.6% |
37.1% |
35.8% |
| 净利率(%) |
15.5% |
28.7% |
26.6% |
25.5% |
| 净资产收益率(%) |
19.7% |
38.7% |
29.9% |
25.1% |
财务指标分析
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股净资产(元) |
2.50 |
3.92 |
5.45 |
7.14 |
| 每股经营现金流(元) |
0.91 |
1.65 |
2.00 |
2.25 |
| 资产负债率(%) |
41.1% |
34.6% |
25.8% |
23.0% |
| 流动比率 |
1.8 |
2.1 |
2.9 |
3.2 |
| 速动比率 |
1.4 |
1.7 |
2.3 |
2.6 |
| 现金比率 |
0.7 |
0.8 |
1.2 |
1.5 |
现金流量表
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流(百万元) |
4,209 |
7,640 |
9,273 |
10,448 |
| 投资活动现金流(百万元) |
-2,993 |
-5,500 |
-4,773 |
-6,102 |
| 融资活动现金流(百万元) |
959 |
-582 |
-2,475 |
-495 |
| 现金净流量(百万元) |
2,128 |
1,558 |
2,026 |
3,850 |
风险提示
- 项目投产不及预期
- 下游需求不及预期
- 原料及产品价格波动风险
投资评级说明
| 类别 |
评级 |
说明 |
| 股票投资评级 |
买入 |
相对强于市场表现20%以上 |
| 行业投资评级 |
优于大市 |
预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上 |
信息披露
- 报告发布后6个月内市场表现作为评级比较标准
- 基准指数：A股市场以上证综指或深证成指为基准
分析师简介
- 李骥：德邦证券化工行业首席分析师，北京大学材料学博士，曾任职于海通证券有色金属团队
- 任杰：研究助理，邮箱：renjie@tebon.com.cn
法律声明
- 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议
- 信息来源为市场公开资料，分析师不保证其准确性或完整性
- 报告内容不得擅自复制、分发或修改，需注明出处并获得书面授权
