20240618-天风证券-大类资产风险定价周度观察-24年6月第4周_7页_589kb

宏观报告：6月第3-4周大类资产风险定价观察

核心观点：
本周（6月第4周）国内外资产表现分化，市场交易活跃度变化显著，风险溢价与拥挤度指标揭示部分资产性价比优势逐渐缩小，需关注经济数据与货币政策预期的边际变化。

1. 大宗资产表现

• 股票：Wind全A窄幅震荡，Wind全A风险溢价处于中性略偏高水平（70%分位），消费板块估值性价比突出。
  • 美股三大指数涨跌互现，成长股（如纳斯达克）表现强势。
  • 行业分化：金融、计算机板块领涨，食品饮料、电力设备等表现疲软。
• 债券：流动性维持宽松（国债翻身4.2%，美元债10年期盈亏平衡通胀预期降至22%）。
  • 利率债拥挤度上升至48%分位，信用债短期拥挤度回升至54%，信用下沉策略性价比低迷。
• 商品：原油价格因需求旺季预期上行，但基本金属受降息预期扰动下跌；黄金短期交易拥挤度降温，但中期配置价值仍存。

2. 风险溢价与交易拥挤度

• 股市：
  • 行业拥挤度分化：银行、电力板块拥挤度最高，消费者服务、传媒最低。
  • 成长风格拥挤度回升至51%分位，但性价比优势快速收窄。
• 债券：信用溢价下滑至0.04%，信用债策略盈亏比低迷。
• 期权：看涨期权持仓拥挤度高位回落，短期交易盈亏比趋于谨慎。

3. 外部市场与汇率

• 美债：名义利率4.2%，实际利率-0.2%，期限利差倒挂加剧（57bps）；降息预期提前（CME预期9月首次降息，全年降息近两次）。
• 汇率：美元指数站稳105，人民币离岸价突破7.26；中美利差持续偏低，人民币短期吸引力不足。

风险提示

• 地缘冲突升级、经济复苏不及预期；
• 货币政策超预期收紧或美联储降息不及预期；
• 通胀二次上行或海外风险事件催化市场波动。

分析师声明
本报告所提观点基于对市场数据的分析，仅供参考，投资者需独立决策并承担风险。详细数据及图表见正文。
（注：由撰报机构合规生成，不构成投资建议。）