20211230-湘财证券-2022年药品行业年度策略_源头创新_上游先行_51页_4mb

2022年药品行业年度策略总结

核心内容

1. 医改由药品合规转向医疗服务效率管理

• 医药政策已完成制度化建设，进入医疗服务效率管理阶段。
• 政策重心从药品降价转向支付端控费，但边际影响趋缓，以结构调整为主。
• 未来医保支付方式将向DRG/DIP等精细化管理方向发展。

2. 创新回归临床价值本源

• 创新药企开始向国际化探索，推动中国医药产业全面转型升级。
• 投资应聚焦于具备临床价值的创新药物，如ADC、双抗及mRNA技术平台。

3. 投资前沿科技

• 国内医药生物产业科技属性提升，投资前沿科技成为核心主线。
• 建议关注设备、基因耗材、生物酶、高端分析仪器及试剂等TOB端细分行业。

主要观点

1. 政策与产业趋势

• 医药行业政策已基本完成，进入常态化阶段。
• 医保支付体系改革推动创新药快速审批，如优先审评、附条件批准等。
• 医疗机构行为模式从收益最大化转向成本最小化，推动医药产业向高质量发展。

2. 疫情对医药行业的影响

• 疫情初期推动口服药、疫苗及中和抗体药物发展，但边际增量有限。
• 口服小分子药物因作用机制广泛，有望成为疫情终结的重要手段。
• mRNA技术有望成为新一代底层技术革命疗法，具有巨大市场潜力。

3. 行情与投资逻辑

• 医药生物指数在2015年至今经历多个阶段，政策是主要影响变量。
• 投资主线从政策免疫转向前沿生物科技，如ADC、双抗及mRNA。
• 长期来看，疫情可能带来三个变革主线：mRNA技术商业化、全球医疗基建、产业链升级。

关键信息

1. 政策复盘

• 药品合规：政策已基本完成，进入常态化阶段。
• 医保谈判：每年纳入医保目录的创新药数量逐年增加，2021年达271款。
• DRG/DIP：试点城市已达71个，2025年预期完成70%。

2. 疫情复盘

• 口服药：Paxlovid和Molnupiravir等药物获批，Paxlovid在重症风险降低方面表现突出。
• 中和抗体：对Omicron有效性大幅下降，仅少数仍有效。
• 疫苗：全球销售规模超过200亿美元，但对Omicron的保护效力减弱。

3. 行情复盘

• 阶段划分：2015年至今分为七个阶段，每个阶段有不同投资主线。
• 成长性：医药行业核心投资逻辑为成长性，而非账面价值。
• 政策影响：集采范围持续扩大，影响逐渐从仿制药转向创新药及器械。

4. 市场与产业链

• 科学服务产业链：全球市场规模预计1600亿美元，中国生物科研试剂市场增速高于全球。
• 高端科学仪器：国内依赖进口，但政策支持下有望实现国产替代。
• 研发投入：全球医药研发投入持续增长，中国药物开发支出增速达17%。

投资建议

• 关注上游需求：建议关注生物科技相关细分行业，如试剂、耗材、高端仪器等。
• 聚焦前沿技术：重点关注ADC、双抗及mRNA三大技术平台。
• 布局创新赛道：传统药企转型创新，具备潜在预期差的个股机会。
• 规避短期风险：如新冠防护、检测类品种，其边际增量有限。

风险提示

• 创新药失败风险。
• 一级市场融资降温。
• 上游原材料成本涨幅过大。
• 集采及新药谈判价格变动超出预期。
• 疫情受益品种需求及价格大幅回落。