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良品铺子公司事件点评报告：利润承压与供应链优化展望

投资要点

• 2024年半年度业绩表现
  • 营收下滑3%，归母净利润同比减少87%，扣非净利润同降94%，降价策略影响显著。
  • 毛利率下降2个百分点至26.32%，净利率下滑5个百分点至-2.73%，主要因费用增加及资产减值。
• 渠道调整与新品突破
  • 团购业务端午节销售额同比增长67%，电商渠道新品表现突出，单品牌驱动增长。
• 未来展望
  • 上调2024-2026年EPS预测至0.25/0.27/0.28元，维持"买入"评级，PE估值分别为41/38/36倍。

财务分析重点

• 盈利能力优化方向
  • 通过供应链改革提升采购效率，预计降本增效措施逐步显效，ROE将从23%水平回升。
  • 关注毛利率稳中有升趋势，四项费用率同比下降2个百分点则盈利空间将扩大。
• 门店网络优化
  • 半年内净减少219家门店，聚焦核心商圈布局，社区门店覆盖率提升。

盈利驱动因素

• 批发渠道业务增长18%，新定位产品矩阵构建差异化竞争力
• 长效供应链创新持续推进

风险提示

• 宏观经济波动、渠道拓展不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧风险。

财务预测摘要

• 营收增速：2024年持平，2025/2026年预计分别增长11%/9%
• 盈利指标：2024年归母净利润转亏为盈，三年净利润增长率分别为-447%/102%/37%
• 估值水平：PE从228倍逐步下降至36倍

研究团队

• 孙山山：6年食品饮料研究经验，获2021年度东方财富百强分析师食品饮料组第一名