20220322-国盛证券-良品铺子-603719.SH-线上加速布局_营收稳步增长_3页_647kb
报告摘要
良品铺子（603719.SH）年度总结
核心内容
良品铺子于2021年发布了其年度报告，整体表现呈现线上增长、线下优化、新品驱动的格局。尽管面临疫情反复和原材料价格上涨等压力，公司通过加速线上布局和产品创新，保持了稳健增长态势。同时，公司对财务状况和未来发展进行了详细分析，并给出了投资评级建议。
主要观点
营收与利润表现
- 2021年全年营收：93.23亿元，同比增长18.11%。
- 2021年净利润：2.82亿元，同比下降18.06%；扣非净利润2.06亿元，同比下降25.15%。
- Q4营收：27.55亿元，同比增长16.53%。
- Q4净利润：-0.34亿元，同比下降142.2%；扣非净利润-0.38亿元，同比下降164.85%。
渠道发展
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线上渠道：
- 2021年线上收入同比增长21.42%至48.57亿元。
- 抖音平台营收同比增长3.62倍，成为重点布局平台。
- Q4线上占比提升，但营销费用增加导致利润阶段性承压。
- Q4毛利率为20.2%，环比下降4.33个百分点；销售费用率15.3%，环比上升2.13个百分点。
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线下渠道：
- 2021年线下收入同比增长16.31%至42.86亿元。
- 新增门店619家，净增273家至2974家。
- 单店收入方面，直营店同比下降5.4%，加盟店同比增长6.4%。
- 线下渠道仍处于缓慢修复阶段。
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团购渠道：
- 2021年大客户团购收入同比增长208.58%至3.21亿元。
- 省级礼品分销代理已覆盖全国14个省份，开发出行业协会分销新模式。
产品创新
- SKU数量：2021年公司SKU数量为1555个，全年上新565个。
- 新品表现：
- 猪肉脯成为首个5亿级大单品，同比增长超41%。
- 儿童零食品牌“小食仙”全渠道终端销售额为4.17亿元，同比增长41.17%。
- 礼盒品类收入同比增长72.10%。
- 推新机制：公司建立35天快速产品上新机制，全年累计上新49款产品。
关键信息
盈利预测
- 2022年：预计收入109.6亿元，归母净利润3.7亿元，同比增长32.7%；对应PE为32.5倍。
- 2023年：预计收入127.4亿元，归母净利润4.4亿元，同比增长17.3%；对应PE为27.7倍。
- 2024年：预计收入147.0亿元，归母净利润5.2亿元，同比增长17.5%；对应PE为23.6倍。
财务状况
- 资产负债表：
- 2021年资产总计5430亿元，流动资产4044亿元，非流动资产1386亿元。
- 流动负债3072亿元，非流动负债204亿元，负债合计3276亿元。
- 归属母公司股东权益2146亿元，同比增长3.06%。
- 现金流量表：
- 2021年经营活动现金流净额412亿元，同比增长18.8%。
- 投资活动现金流净额-249亿元，筹资活动现金流净额-402亿元。
- 2021年现金净增加额-240亿元。
- 利润表：
- 2021年毛利率26.8%，净利率3.0%。
- EBITDA为438亿元，同比下降22.3%。
- EPS（最新摊薄）为0.70元/股，同比下降11.6%。
财务比率
- 成长能力：
- 营业收入增长率：18.1%（2021年）。
- 归母净利润增长率：-18.1%（2021年）。
- 获利能力：
- 毛利率：26.8%（2021年）。
- 净利率：3.0%（2021年）。
- ROE：13.1%（2021年）。
- 偿债能力：
- 资产负债率：60.3%（2021年）。
- 流动比率：1.3（2021年）。
- 速动比率：0.8（2021年）。
- 估值比率：
- P/E：43.2倍（2021年）。
- P/B：5.7倍（2021年）。
- EV/EBITDA：24.7倍（2021年）。
投资评级
- 评级：增持（维持）。
- 股价走势：2022年3月21日收盘价为30.30元。
- 总市值：12,150.30亿元。
- 总股本：401百万股。
- 自由流通股占比：55.78%。
- 30日日均成交量：1.08百万股。
风险提示
- 疫情反复影响线下动销。
- 线上电商增速放缓。
- 行业竞争加剧。
其他信息
- 分析师：符蓉。
- 执业证书编号：S0680519070001。
- 邮箱：furong@gszq.com。
- 相关研究：
财务数据来源
- 数据来源：Wind，国盛证券研究所。
免责声明
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