20250509-华鑫证券-良品铺子-603719.SH-公司事件点评报告_策略调整利润承压_精益管理持续推进_5页_313kb

良品铺子（603719SH）公司事件点评报告总结

核心数据
2025年5月9日当前股价118元，总市值47亿元，总股本401百万股，流通股本401亿。52周股价区间966-1747元，日均成交额15993百万元。

财务表现
2024年总营收7159亿元（同比-11%），归母净利润-46亿元（同比-126%），扣非净利润-75亿元（同比-215%）。2025Q1总营收1732亿元（同比-29%），归母净利润-36亿元（同比-158%），扣非净利润-40亿元（同比-173%）。2024Q4总营收1679亿元（同比-18%），归母净利润-65亿元（2023Q4为-11亿元），扣非净利润-72亿元（2023Q4为-57亿元）。

策略调整与利润承压
公司通过降价压缩毛利空间，导致2024年/2025Q1毛利率分别同比-2pct/-2pct至26.14%/24.64%。销售费用率同比+2pct/+6pct至21.07%/23.76%，主要因营收下降影响费用率摊薄；管理费用率同比-1pct/-2pct至4.72%/3.00%，源于费用管控强化、组织优化及技术应用。净利率同比-3pct/-5pct至-6.9%/-21.0%，因毛利收缩叠加门店资产减值及存货跌价。

经营优化与业绩驱动

1. 新品战略：2024年团购业务收入同比+19%至582亿元，通过健康配方、国潮IP及创意包装推出差异化产品，并拓展东北、华北、西北渠道，布局麦德龙、沃尔玛等商超，推动销售与盈利提升。
2. 门店模型优化：加盟/直营零售业务收入分别同比-22%/-9%至1874/1717亿元，公司持续清理亏损门店，截至2024年底直营/加盟门店数为1033/1671家，较年初减少223/366家。

盈利预测
预计2025-2027年EPS为0.06/0.19/0.29元，当前PE为198/62/41倍。公司推出“自然健康新零食”品牌主张，短期利润承压但升级产品销售表现亮眼。长期看，供应链优化与新定位有望助力销售及盈利增长，核心逻辑通过扩大供应商规模降低成本、选品延伸建立供应链壁垒，提升整体经营效率。

风险提示
宏观经济下行、渠道开拓不及预期、原材料价格上涨、竞争加剧等风险。

财务指标预测

分析师团队
孙山山（食品饮料首席分析师，6年经验，曾任职国信证券等，获多项分析师奖项）；肖燕南（聚焦次高端白酒与软饮料）；张倩（研究调味品、速冻品及地产酒）。

投资评级
维持“买入”评级，认为调整期后公司基本面有望改善，长期成长性明确。