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苏宁易购（002024.SZ）2018年半年报总结

核心内容

苏宁易购（002024.SZ）2018年半年报显示，公司业绩基本符合前期业绩快报。1H2018实现营业收入1106.78亿元，同比增长32.16%；实现归母净利润60.03亿元，同比增长1959.41%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比减少116.66%。公司预计2018年前三季度归母净利润为61.03-62.03亿元。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩符合预期，线上线下业务均实现显著增长，其中线上商品交易规模达883.22亿元，同比增长76.51%。
• 毛利率与费用率：综合毛利率上升0.47个百分点至14.43%，期间费用率下降0.97个百分点至12.88%。
• 渠道拓展：线上线下高速拓展，线下门店通过优化商品结构和促销活动实现同店增长，线上通过丰富品类和社交营销工具提升用户体验和复购率。
• 盈利预测：维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为0.70 / 0.11 / 0.14元的预测，维持“买入”评级。
• 风险提示：一线地产景气度下降和居民消费需求未达预期可能影响公司业绩。

关键信息

营收与利润增长

业务增长情况

• 线上业务：商品交易规模同比增长76.51%，其中自营增长53.40%，开放平台增长186.71%。
• 线下业务：主要品类营收增速较高，小家电、通讯、空调分别同比增长48.97%、43.91%、35.07%。
• 门店增长：1H2018新开门店1,152家，关闭门店204家，净增门店948家。其中苏宁小店新增709家，苏鲜生超市店新增1家，苏宁红孩子母婴店新增24家。

财务数据

• 期间费用率：1H2018期间费用率下降至12.88%，销售/管理/财务费用率分别为10.44%、2.20%、0.25%。
• 毛利率：1H2018综合毛利率为14.43%，同比上升0.47个百分点。
• 现金流：1H2018经营活动现金流为37,639百万元，同比增长显著。
• 资产负债：总资产增长至208,737百万元，总负债为119,949百万元，有息负债为14,974百万元。

估值与投资建议

• 估值指标：PE从2016年的163下降至2018年的17，PB为1.4。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

总结

苏宁易购在2018年上半年实现了显著的营收增长，线上业务表现尤为突出，而线下门店通过优化和联动策略也取得良好成效。公司维持“买入”评级，预计未来三年EPS稳步增长，但需关注潜在风险因素。整体来看，公司展现出较强的市场拓展能力和盈利潜力。