20240907-浙商证券-教育行业2024年中报业绩综述_行业景气延续_但蕴含个股分化的开始_28页_1mb

教育行业2024中报总结分析

K12教育

• 收入增长持续，但增速与产能匹配情况分化。新东方、好未来、昂立收入增速分别为32%/50%/31%，但产能增速更高（37%/100%/50%），主要因新门店爬坡影响节奏。学大、卓越、思考乐收入与产能增速匹配。
• 盈利能力分化。好未来+14pct，新东方同比-4pct（因开店及奖金影响），高途-50pct（线上高投入）。上市公司开始转向核心素养课程，但规模较小。
• 股价与估值，短期重点关注新门店爬坡对利润释放的影响。优先推荐新东方、学大教育等招生增速快于产能者。

公考/职业教育

• 公考短期承压，收入下滑主要由事业单位错期及低价课程意愿下滑引起，但龙头企业确收率提升，协议班比例优化。
• 人效提升：公考企业毛利率改善（如粉笔+33 pct），中公向效益转型。
• 竞争加剧，中小机构快速涌现，影响龙头招生增长。

其他职业教育与风险

• 企业培训：行动教育合同负债创新高，大客户战略短期影响收款，需关注订单转化与消课节奏。
• 风险提示，含监管放松可能导致竞争恶化，公考政策变动、招录人数调整以及退费风险依然是行业核心风险。职教则受宏观经济和招生波动影响。

投资建议

• 短期优选K12中利润率稳健释放企业，如新东方、学大教育。
• 长期关注高股息/稳健类企业，如东方教育、中教控股。

风险提示

• 盈利能力不及预期、政策变动及大客户开发风险为主。